Patrimonio netto: Analizzare il patrimonio netto dei proprietari'

Ogni anno per quasi mezzo secolo, Berkshire Hathaway (BRK.A) ha fornito una lettera annuale agli azionisti che discute i guadagni che ha prodotto per i titolari delle sue azioni comuni. Nel 2012, secondo la lettera, quel guadagno è stato di 24,1 miliardi di dollari. Circa 1,3 miliardi di dollari di questo guadagno sono stati utilizzati per riacquistare le azioni Berkshire, lasciando un aumento del patrimonio netto di 22,8 miliardi di dollari che la società ha trattenuto.

In 50 anni, il patrimonio netto della società, o valore contabile, è cresciuto di quasi il 20% all’anno.Di seguito, discutiamo come l’analisi del patrimonio netto degli azionisti o dei proprietari sia uno degli esercizi più importanti per gli investitori e gli azionisti.

Cosa dicono le principali sezioni del patrimonio netto a un investitore?

La crescita del valore contabile di Berkshire Hathaway nel tempo è stata relativamente facile da misurare. Questa cifra è relativamente pulita perché Warren Buffett, presidente e amministratore delegato della società, raramente riacquista azioni o emette ulteriori azioni, e non ha mai pagato un dividendo.

Per questo motivo, la sua crescita del valore contabile è un indicatore relativamente buono per i ritorni che gli azionisti hanno guadagnato nel corso della storia della società. Alla fine del 2012, il patrimonio netto totale della società è cresciuto a 191,6 miliardi di dollari e consisteva principalmente di utili non distribuiti, che sono cresciuti a 124,3 miliardi di dollari. Questo importo è semplicemente i guadagni che sono stati reinvestiti nel business nel corso degli anni.

Sezione patrimonio netto di Berkshire Hathaway 2012

Guardando la tabella della sezione patrimoniale di cui sopra, gli analisti devono familiarizzare con alcune voci:

Azioni ordinarie

Le azioni ordinarie sono rimaste stabili a 8 milioni di dollari e rappresentano il probabile importo originariamente emesso quando l’attuale incarnazione della Berkshire Hathaway è stata costituita nel 1977.Questo valore nominale di 8 milioni di dollari è principalmente per scopi legali e di emissione ed è fissato ad un valore iniziale molto basso che viene inizialmente registrato sui libri contabili.

Capitale in eccesso del valore nominale

Il capitale in eccesso del valore nominale è anche conosciuto come capitale versato. Questa cifra rappresenta il premio in eccesso del valore nominale (gli 8 milioni di dollari) al quale le azioni originali sono state emesse. Nel senso letterale, rappresenta veramente il capitale “versato” dagli investitori early-round, o il capitale apportato dai proprietari. Questo viene principalmente sotto forma di azioni ordinarie, ma può anche includere altri titoli correlati, come le azioni privilegiate o le azioni preferenziali. Cambia anche nel tempo con l’emissione di nuove azioni, come per l’acquisizione di interessi in altri business.

Accumulo di altri utili complessivi (AOCI)

L’accumulo di altri utili complessivi (AOCI) merita una propria analisi ed è una voce molto perspicace che è meglio vista come una visione più espansiva del reddito netto riportato sul conto economico. Rappresenta il reddito netto più altri redditi complessivi. Quindi, questo copre le voci che non fluiscono direttamente attraverso il conto economico. Per esempio, per le società finanziarie come la Berkshire che possiedono grandi operazioni di assicurazione, AOCI fornisce dettagli sui guadagni e le perdite non realizzati nel portafoglio di investimento. L’impatto dei piani pensionistici aziendali è anche coperto in questa sezione, così come le fluttuazioni di valuta estera. Per Berkshire, AOCI è stato di 27,5 miliardi di dollari nel 2012, ovvero più del 14% del patrimonio netto.

Azioni proprie

Le azioni proprie riflettono le azioni di una società che ha ricomprato o riacquistato dai mercati secondari. Per questo motivo, è anche conosciuto come un conto in contropartita perché riduce il patrimonio netto riportato. Come abbiamo detto, la Berkshire non riacquista spesso le proprie azioni, ma nel corso della sua storia ha acquistato 1,4 miliardi di dollari di azioni proprie.

Interessi di minoranza

L’ultima categoria nella dichiarazione del patrimonio netto è quella degli interessi di minoranza, che rappresentano la proprietà della Berkshire in altre società dove non ha un interesse di controllo. Tuttavia, hanno un valore e sono una componente chiave del valore contabile.

Prospetto delle variazioni del patrimonio netto

Un altro utile prospetto finanziario su cui gli investitori non fanno abbastanza affidamento è quello delle variazioni del patrimonio netto. Come il nome implica, permette agli azionisti di guardare come il patrimonio netto è cambiato nel tempo.

Per la Berkshire, la sua dichiarazione del 2012 risale a tre anni fa. Dice che Berkshire ha emesso azioni ordinarie che hanno aumentato il capitale versato, che AOCI è cresciuto di più di 10 miliardi di dollari a causa dell’apprezzamento degli investimenti, e gli utili non distribuiti sono aumentati perché i profitti sono stati trattenuti. Le azioni proprie sono state acquistate negli ultimi due anni, così come gli interessi di minoranza in altre imprese.

Meno le voci di linea del patrimonio netto comune

Le voci meno comuni si riflettono nel valore contabile. Per esempio, il conto di prelievo è usato per le imprese che non sono incorporate o quotate in borsa. Il conto di prelievo tiene traccia di qualsiasi denaro che un proprietario d’azienda prende dall’azienda. Se l’azienda ha diversi partner, ogni partner ha il proprio conto di prelievo.

Le aziende private possono anche avere piani di azionariato dei dipendenti (ESOP) che emettono azioni ai dipendenti. I prestiti agli ESOP, ad esempio per finanziarli inizialmente, rappresentano un conto in contropartita e riducono il valore del patrimonio netto.

Voci importanti a cui prestare attenzione quando si analizza il settore del patrimonio netto

Analizzare e tracciare la crescita del valore contabile di un’azienda nel tempo è un esercizio prezioso, specialmente per aziende stabili come la Berkshire Hathaway. Fondamentalmente, questo indaga quanto bene (o quanto male) un’azienda sta gestendo il capitale che gli azionisti hanno investito nella società.

Tuttavia, è importante notare che questo guarda alla contabilità e al costo storico, non al valore di mercato. Il valore di mercato si riflette in come il prezzo delle azioni di una società si comporta nel tempo. Nel lungo periodo, dovrebbe assomigliare alla crescita del valore contabile, come ha fatto per Berkshire.

Warren Buffett ha specificato che la crescita del valore contabile è stata una misura conservativa. Questo perché i profitti della Berkshire sono tassati nel tempo: gli azionisti possono possedere e hanno posseduto le azioni per molti anni, evitando le tasse quando i guadagni a lungo termine non realizzati si accumulano. Ma ci possono essere differenze significative nel breve termine.

Analizzare il patrimonio netto tangibile ha anche un grande valore. Questo spoglia il valore dell’avviamento e di altre attività immateriali sul bilancio. Il patrimonio tangibile ha lo scopo di analizzare più da vicino il valore di un’azienda se fosse liquidata e il ricavato fosse pagato agli azionisti.

Il ROE (Return on equity) è un altro importante fattore che determina se un’azienda sta facendo il suo lavoro per gli azionisti. Un ROE a due cifre indica fondamentalmente che un’azienda sta gestendo bene il capitale degli azionisti. Più alto è, meglio è. Di seguito è riportata una panoramica del ROE di Berkshire per dimostrare che è ben posizionato rispetto al suo settore assicurativo, ma non altrettanto bene rispetto al settore finanziario.

	Berkshire	Industria	Settore
Return on Equity (TTM)	9.44	8.76	23.52
Return on Equity – 5 Yr.	7.13	2.87	22.43

The Bottom Line

L’analisi del patrimonio netto è un importante strumento di analisi, ma dovrebbe essere fatto nel contesto di altri strumenti, come l’analisi delle attività e passività sul bilancio (la cui differenza rappresenta il valore contabile). C’è anche bisogno di guardare le dichiarazioni del reddito e del flusso di cassa per un’analisi fondamentale completa di un’azienda.