Stratégies d’investissement à apprendre avant de trader

La meilleure chose à propos des stratégies d’investissement est qu’elles sont flexibles. Si vous en choisissez une et qu’elle ne convient pas à votre tolérance au risque ou à votre calendrier, vous pouvez certainement apporter des changements. Mais soyez prévenu : le faire peut coûter cher. Chaque achat entraîne des frais. Plus important encore, la vente d’actifs peut créer un gain en capital réalisé. Ces gains sont imposables et donc, coûteux.

Nous examinons ici quatre stratégies d’investissement courantes qui conviennent à la plupart des investisseurs. En prenant le temps de comprendre les caractéristiques de chacune d’entre elles, vous serez mieux placé pour en choisir une qui vous conviendra à long terme sans avoir à engager des dépenses pour changer de cap.

Prenez des notes

Avant de commencer à rechercher votre stratégie d’investissement, il est important de recueillir quelques informations de base sur votre situation financière. Posez-vous ces questions clés :

• Quelle est votre situation financière actuelle ?
• Quel est votre coût de la vie, y compris les dépenses et les dettes mensuelles ?
• Combien pouvez-vous vous permettre d’investir – à la fois initialement et sur une base continue ?

Même si vous n’avez pas besoin de beaucoup d’argent pour commencer, vous ne devriez pas commencer si vous ne pouvez pas vous le permettre. Si vous avez beaucoup de dettes ou d’autres obligations, considérez l’impact que l’investissement aura sur votre situation avant de commencer à mettre de l’argent de côté.

Puis, définissez vos objectifs. Chacun a des besoins différents, vous devez donc déterminer quels sont les vôtres. Avez-vous l’intention d’épargner pour la retraite ? Cherchez-vous à faire de gros achats comme une maison ou une voiture à l’avenir ? Ou économisez-vous pour vos études ou celles de vos enfants ? Cela vous aidera à affiner une stratégie.

Découvrez quelle est votre tolérance au risque. Celle-ci est normalement déterminée par plusieurs facteurs clés, notamment votre âge, votre revenu et le temps qu’il vous reste jusqu’à votre retraite. Techniquement, plus vous êtes jeune, plus vous pouvez prendre de risques. Plus de risque signifie des rendements plus élevés, tandis que moins de risque signifie que les gains ne seront pas réalisés aussi rapidement. Mais gardez à l’esprit que les investissements à haut risque signifient également qu’il y a un plus grand potentiel de pertes.

Enfin, apprenez les bases. Il est bon d’avoir une compréhension de base de ce dans quoi vous vous engagez afin de ne pas investir aveuglément. Posez des questions. Et lisez la suite pour connaître certaines des principales stratégies existantes.

Stratégie 1 : l’investissement dans la valeur

Les investisseurs dans la valeur sont des acheteurs de bonnes affaires. Ils recherchent des actions qu’ils pensent être sous-évaluées. Ils recherchent des actions dont les prix, selon eux, ne reflètent pas pleinement la valeur intrinsèque du titre. L’investissement axé sur la valeur repose, en partie, sur l’idée qu’il existe un certain degré d’irrationalité sur le marché. Cette irrationalité, en théorie, présente des opportunités pour obtenir une action à un prix réduit et en tirer de l’argent.

Il n’est pas nécessaire pour les investisseurs de style valeur de passer au peigne fin des volumes de données financières pour trouver des affaires. Des milliers de fonds communs de placement de valeur donnent aux investisseurs la possibilité de posséder un panier d’actions considérées comme sous-évaluées. L’indice Russell 1000 Value, par exemple, est une référence populaire pour les investisseurs de style valeur et plusieurs fonds communs de placement imitent cet indice.

Comme nous l’avons vu plus haut, les investisseurs peuvent changer de stratégie à tout moment, mais le faire – surtout en tant qu’investisseur de style valeur – peut être coûteux. Malgré cela, de nombreux investisseurs abandonnent cette stratégie après quelques années peu performantes. En 2014, Jason Zweig, journaliste au Wall Street Journal, expliquait :  » Au cours de la décennie qui s’est terminée le 31 décembre, les fonds de valeur spécialisés dans les grandes actions ont obtenu un rendement annuel moyen de 6,7 %. Mais l’investisseur type dans ces fonds n’a gagné que 5,5 % par an. » Pourquoi cela s’est-il produit ? Parce que trop d’investisseurs ont décidé de retirer leur argent et de s’enfuir. La leçon ici est que pour que l’investissement de valeur fonctionne, vous devez jouer le long jeu.

Warren Buffet : The Ultimate Value Investor

Mais si vous êtes un véritable investisseur de valeur, vous n’avez besoin de personne pour vous convaincre que vous devez rester dedans à long terme parce que cette stratégie est conçue autour de l’idée qu’il faut acheter des entreprises – et non des actions. En effet, cette stratégie repose sur l’idée qu’il faut acheter des entreprises, et non des actions. Cela signifie que l’investisseur doit prendre en compte la situation dans son ensemble, et non une performance temporaire. On cite souvent le légendaire investisseur Warren Buffet comme l’exemple même de l’investisseur de style valeur. Il fait ses devoirs, parfois pendant des années. Mais lorsqu’il est prêt, il se lance à fond et s’engage sur le long terme.

Considérez les mots de Buffett lorsqu’il a fait un investissement substantiel dans le secteur aérien. Il a expliqué que les compagnies aériennes « ont eu un mauvais premier siècle ». Puis il a ajouté :  » Et elles ont eu un mauvais siècle, j’espère  » Cette réflexion illustre une grande partie de l’approche de l’investissement de valeur. Les choix sont fondés sur des décennies de tendances et en ayant à l’esprit des décennies de performances futures.

Outils d’investissement dans la valeur

Pour ceux qui n’ont pas le temps d’effectuer des recherches exhaustives, le ratio cours-bénéfice (C/B) est devenu le principal outil pour identifier rapidement les actions sous-évaluées ou bon marché. Il s’agit d’un chiffre unique obtenu en divisant le cours d’une action par son bénéfice par action (BPA). Un ratio C/B plus faible signifie que vous payez moins pour chaque dollar de bénéfice courant. Les investisseurs axés sur la valeur recherchent des sociétés dont le ratio C/B est faible.

Bien que l’utilisation du ratio C/B soit un bon début, certains experts préviennent que cette mesure seule ne suffit pas à faire fonctionner la stratégie. Une recherche publiée dans le Financial Analysts Journal a déterminé que « les stratégies d’investissement quantitatives basées sur de tels ratios ne sont pas de bons substituts aux stratégies d’investissement dans la valeur qui utilisent une approche globale pour identifier les titres sous-évalués. » La raison, selon leurs travaux, est que les investisseurs sont souvent attirés par des actions à faible ratio C/B basées sur des chiffres comptables temporairement gonflés. Ces chiffres bas sont, dans de nombreux cas, le résultat d’un chiffre de bénéfices faussement élevé (le dénominateur). Lorsque les bénéfices réels sont publiés (et pas seulement les prévisions), ils sont souvent inférieurs. Il en résulte un « retour à la moyenne ». Le ratio C/B augmente et la valeur recherchée par l’investisseur disparaît.

Si l’utilisation du seul ratio C/B est défectueuse, que doit faire un investisseur pour trouver des actions de valeur réelle ? Les chercheurs suggèrent que « les approches quantitatives pour détecter ces distorsions – comme la combinaison d’une formule de valeur avec des mesures de momentum, de qualité et de rentabilité – peuvent aider à éviter ces « pièges de valeur ». »

Quel est le message ?

Le message ici est que l’investissement de valeur peut fonctionner tant que l’investisseur est dans le long terme et est prêt à appliquer un certain nombre d’efforts et de recherches sérieuses à leur sélection d’actions. Ceux qui sont prêts à faire ce travail et à rester sur place ont tout à gagner. Une étude de Dodge & Cox a déterminé que les stratégies de valeur surpassent presque toujours les stratégies de croissance « sur des horizons d’une décennie ou plus ». L’étude poursuit en expliquant que les stratégies de valeur ont sous-performé les stratégies de croissance sur une période de 10 ans à seulement trois reprises au cours des 90 dernières années. Ces périodes étaient la Grande Dépression (1929-1939/40), la bulle des valeurs technologiques (1989-1999) et la période 2004-2014/15.

Stratégie 2 : Investissement de croissance

Plutôt que de chercher des affaires à bas prix, les investisseurs de croissance veulent des investissements qui offrent un fort potentiel de hausse en ce qui concerne les bénéfices futurs des actions. On pourrait dire qu’un investisseur de croissance est souvent à la recherche de la « prochaine grande chose ». Cependant, l’investissement de croissance n’est pas un investissement spéculatif irréfléchi. Il s’agit plutôt d’évaluer la santé actuelle d’une action ainsi que son potentiel de croissance.

Un investisseur de croissance considère les perspectives du secteur dans lequel l’action prospère. Vous pouvez vous demander, par exemple, s’il y a un avenir pour les véhicules électriques avant d’investir dans Tesla. Ou encore, vous pouvez vous demander si l’informatique deviendra un élément incontournable de la vie quotidienne avant d’investir dans une entreprise technologique. Pour que l’entreprise se développe, il faut que l’appétit pour ses services ou ses produits soit largement répandu et solide. Les investisseurs peuvent répondre à cette question en examinant l’historique récent de l’entreprise. En termes simples : une action de croissance doit être en croissance. La société doit afficher une tendance constante à la hausse des bénéfices et des revenus, ce qui signifie qu’elle est capable de répondre aux attentes en matière de croissance.

L’absence de dividendes est un inconvénient de l’investissement de croissance. Si une entreprise est en mode croissance, elle a souvent besoin de capitaux pour soutenir son expansion. Cela ne laisse pas beaucoup (ou pas du tout) de liquidités pour le versement de dividendes. En outre, une croissance plus rapide des bénéfices s’accompagne de valorisations plus élevées qui constituent, pour la plupart des investisseurs, une proposition plus risquée.

L’investissement de croissance fonctionne-t-il ?

Comme l’indiquent les recherches ci-dessus, l’investissement de valeur a tendance à surpasser l’investissement de croissance à long terme. Ces résultats ne signifient pas qu’un investisseur de croissance ne peut pas profiter de la stratégie, cela signifie simplement qu’une stratégie de croissance ne génère généralement pas le niveau de rendement observé avec l’investissement de valeur. Mais selon une étude de la Stern School of Business de l’Université de New York, « si l’investissement de croissance sous-performe l’investissement de valeur, en particulier sur de longues périodes, il est également vrai qu’il existe des sous-périodes, où l’investissement de croissance domine »… Le défi, bien sûr, est de déterminer quand ces « sous-périodes » se produiront.

Intéressant, déterminer les périodes où une stratégie de croissance est prête à performer peut signifier regarder le produit intérieur brut (PIB). Prenez la période entre 2000 et 2015, où une stratégie de croissance a battu une stratégie de valeur pendant sept ans (2007-2009, 2011 et 2013-2015). Pendant cinq de ces années, le taux de croissance du PIB était inférieur à 2 %. Pendant ce temps, une stratégie de valeur a gagné pendant neuf ans, et pendant sept de ces années, le PIB était supérieur à 2 %. Il va donc de soi qu’une stratégie de croissance peut avoir plus de succès pendant les périodes de diminution du PIB.

Certains détracteurs du style d’investissement de croissance préviennent que la « croissance à tout prix » est une approche dangereuse. Une telle volonté a donné naissance à la bulle technologique qui a vaporisé des millions de portefeuilles. « Au cours de la dernière décennie, l’action de croissance moyenne a rapporté 159% contre seulement 89% pour la valeur », selon le Guide de l’investisseur 2018 du magazine Money.

Variables de l’investissement de croissance

Bien qu’il n’existe pas de liste définitive de métriques dures pour guider une stratégie de croissance, il existe quelques facteurs qu’un investisseur devrait prendre en compte. Une recherche de Merrill Lynch, par exemple, a révélé que les actions de croissance surperforment pendant les périodes de baisse des taux d’intérêt. Il est important de garder à l’esprit qu’au premier signe de ralentissement de l’économie, les actions de croissance sont souvent les premières à être touchées.

Les investisseurs de croissance doivent également examiner attentivement les prouesses de gestion de l’équipe dirigeante d’une entreprise. Atteindre la croissance est l’un des défis les plus difficiles pour une entreprise. Par conséquent, une équipe de direction exceptionnelle est nécessaire. Les investisseurs doivent surveiller les performances de l’équipe et les moyens mis en œuvre pour atteindre la croissance. La croissance n’a que peu de valeur si elle est obtenue par des emprunts importants. Dans le même temps, les investisseurs doivent évaluer la concurrence. Une entreprise peut connaître une croissance stellaire, mais si son produit principal est facilement répliqué, les perspectives à long terme sont faibles.

GoPro est un exemple parfait de ce phénomène. L’action autrefois de haut vol a connu des baisses annuelles régulières de ses revenus depuis 2015. « Dans les mois qui ont suivi ses débuts, les actions ont plus que triplé par rapport au prix d’introduction en bourse de 24 dollars, pour atteindre 87 dollars », rapporte le Wall Street Journal. L’action s’est négociée bien en dessous de son prix d’introduction en bourse. Une grande partie de cette chute est attribuée à la facilité de reproduction du design. Après tout, GoPro est, à la base, une petite caméra dans une boîte. La popularité et la qualité croissantes des caméras de smartphones offrent une alternative bon marché au paiement de 400 à 600 dollars pour ce qui est essentiellement une pièce d’équipement à fonction unique. En outre, la société n’a pas réussi à concevoir et à lancer de nouveaux produits, ce qui est une étape nécessaire pour soutenir la croissance – quelque chose que les investisseurs de croissance doivent prendre en compte.

Stratégie 3 : Investissement momentum

Les investisseurs momentum surfent sur la vague. Ils croient que les gagnants continuent de gagner et que les perdants continuent de perdre. Ils cherchent à acheter des actions qui connaissent une tendance à la hausse. Parce qu’ils pensent que les perdants continuent de chuter, ils peuvent choisir de vendre à découvert ces titres. Mais la vente à découvert est une pratique excessivement risquée. Nous y reviendrons plus tard.

Pensez aux investisseurs momentum comme des analystes techniques. Cela signifie qu’ils utilisent une approche strictement axée sur les données pour négocier et qu’ils recherchent des modèles dans les prix des actions pour guider leurs décisions d’achat. En substance, les investisseurs momentum agissent au mépris de l’hypothèse du marché efficient (EMH). Cette hypothèse stipule que les prix des actifs reflètent pleinement toutes les informations disponibles au public. Il est difficile de croire cette affirmation et d’être un investisseur momentum étant donné que la stratégie cherche à capitaliser sur les actions sous-évaluées et surévaluées.

Est-ce que ça marche ?

Comme c’est le cas pour tant d’autres styles d’investissement, la réponse est compliquée. Regardons de plus près.

Rob Arnott, président, et fondateur de Research Affiliates a fait des recherches sur cette question et voici ce qu’il a trouvé. « Aucun fonds commun de placement américain portant la mention « momentum » dans son nom n’a, depuis sa création, surperformé son indice de référence, net de frais et de dépenses. »

Intéressant, la recherche d’Arnott a également montré que les portefeuilles simulés qui mettent en œuvre une stratégie théorique d’investissement momentum « ajoutent effectivement une valeur remarquable, dans la plupart des périodes et dans la plupart des classes d’actifs ».Toutefois, lorsqu’ils sont utilisés dans un scénario réel, les résultats sont médiocres. Pourquoi ? En deux mots : les coûts de transaction. Tous ces achats et ventes brassent beaucoup de frais de courtage et de commissions.

Les traders qui adhèrent à une stratégie momentum doivent être à l’interrupteur, et prêts à acheter et vendre à tout moment. Les profits se construisent sur des mois, et non des années. Cela contraste avec les simples stratégies d’achat et de conservation qui adoptent une approche de type  » set it and forget it « .

Pour ceux qui prennent des pauses déjeuner ou qui n’ont tout simplement pas envie de suivre le marché tous les jours, il existe des fonds négociés en bourse (FNB) de style momentum. Ces titres permettent à un investisseur d’accéder à un panier d’actions jugées caractéristiques des titres momentum.

L’attrait de l’investissement momentum

Malgré certaines de ses lacunes, l’investissement momentum a son attrait. Considérez, par exemple, que « l’indice MSCI World Momentum a enregistré des gains annuels moyens de 7,3 % au cours des deux dernières décennies, soit près de deux fois ceux de l’indice de référence plus large. » Ce rendement ne tient probablement pas compte des coûts de négociation et du temps nécessaire à l’exécution.

Une recherche récente révèle qu’il peut être possible de négocier activement une stratégie momentum sans avoir besoin de négocier et de faire de la recherche à plein temps. En utilisant les données américaines de la Bourse de New York (NYSE) entre 1991 et 2010, une étude de 2015 a révélé qu’une stratégie momentum simplifiée a surperformé l’indice de référence, même en tenant compte des coûts de transaction. De plus, un investissement minimum de 5 000 dollars était suffisant pour en tirer des bénéfices.

La même recherche a révélé que la comparaison de cette stratégie de base à une stratégie de transactions plus fréquentes et plus petites montrait que cette dernière la surpassait, mais seulement dans une certaine mesure. Tôt ou tard, les coûts de transaction d’une approche rapide ont érodé les rendements. Mieux encore, les chercheurs ont déterminé que « la fréquence optimale de trading momentum va de deux ans à un mois » – un rythme étonnamment raisonnable.

Vente à découvert

Comme mentionné précédemment, les traders momentum agressifs peuvent également utiliser la vente à découvert comme moyen d’augmenter leurs rendements. Cette technique permet à un investisseur de profiter d’une baisse du prix d’un actif. Par exemple, le vendeur à découvert, croyant que le prix d’un titre va baisser, emprunte 50 actions pour un total de 100 $. Ensuite, le vendeur à découvert vend immédiatement ces actions sur le marché pour 100 $ et attend que le prix de l’actif baisse. Lorsque c’est le cas, il rachète les 50 actions (afin de pouvoir les rendre au prêteur) au prix de 25 dollars, par exemple. Par conséquent, le vendeur à découvert a gagné 100 $ sur la vente initiale, puis a dépensé 25 $ pour récupérer les actions, soit un gain de 75 $.

Le problème de cette stratégie est qu’il existe un risque de baisse illimité. Dans un investissement normal, le risque de baisse correspond à la valeur totale de votre investissement. Si vous investissez 100 $, le maximum que vous pouvez perdre est de 100 $. Cependant, avec la vente à découvert, votre perte maximale possible est illimitée. Dans le scénario ci-dessus, par exemple, vous empruntez 50 actions et les vendez pour 100 dollars. Mais peut-être que l’action ne baisse pas comme prévu. Au contraire, elle monte.

Les 50 actions valent 150 $, puis 200 $ et ainsi de suite. Tôt ou tard, le vendeur à découvert doit racheter les actions pour les rendre au prêteur. Si le prix de l’action continue d’augmenter, cela sera une proposition coûteuse.

La leçon ?

Une stratégie de momentum peut être rentable, mais pas si elle s’accompagne du risque de baisse illimité associé à la vente à découvert.

Stratégie 4 : l’étalement du coût en dollars

L’étalement du coût en dollars (ACD) est la pratique consistant à faire des investissements réguliers sur le marché au fil du temps, et n’est pas mutuellement exclusif des autres méthodes décrites ci-dessus. Il s’agit plutôt d’un moyen d’exécuter la stratégie que vous avez choisie. Avec la méthode DCA, vous pouvez choisir de placer 300 $ dans un compte d’investissement chaque mois. Cette approche disciplinée devient particulièrement puissante lorsque vous utilisez des fonctions automatisées qui investissent pour vous. Il est facile de s’engager dans un plan lorsque le processus ne nécessite presque aucune surveillance.

L’avantage de la stratégie DCA est qu’elle évite la stratégie douloureuse et malheureuse du market timing. Même les investisseurs chevronnés sont parfois tentés d’acheter lorsqu’ils pensent que les prix sont bas pour découvrir, à leur grand désarroi, qu’ils ont encore beaucoup de chemin à parcourir.

Lorsque les investissements se font par incréments réguliers, l’investisseur saisit les prix à tous les niveaux, des plus hauts aux plus bas. Ces investissements périodiques réduisent effectivement le coût moyen par action des achats. Mettre en œuvre le DCA signifie décider de trois paramètres :

• La somme totale à investir
• La fenêtre de temps pendant laquelle les investissements seront effectués
• La fréquence des achats

Un choix judicieux

La moyenne des coûts en dollars est un choix judicieux pour la plupart des investisseurs. Il vous permet de rester engagé à épargner tout en réduisant le niveau de risque et les effets de la volatilité. Mais pour ceux qui sont en mesure d’investir une somme forfaitaire, le DCA n’est peut-être pas la meilleure approche.

Selon une étude Vanguard de 2012, « En moyenne, nous constatons qu’une approche LSI (investissement forfaitaire) a surpassé une approche DCA environ deux tiers du temps, même lorsque les résultats sont ajustés pour la volatilité plus élevée d’un portefeuille d’actions/obligations par rapport aux investissements en espèces. »

Mais la plupart des investisseurs ne sont pas en mesure de faire un seul investissement important. Par conséquent, l’approche DCA convient à la plupart d’entre eux. En outre, une approche DCA est une contre-mesure efficace au biais cognitif inhérent aux humains. Les investisseurs, qu’ils soient novices ou expérimentés, sont susceptibles d’avoir des failles dans leur jugement. Le biais d’aversion aux pertes, par exemple, nous amène à considérer le gain ou la perte d’une somme d’argent de manière asymétrique. En outre, le biais de confirmation nous amène à nous concentrer sur les informations qui confirment nos convictions de longue date et à nous en souvenir, tout en ignorant les informations contradictoires qui peuvent être importantes.

La moyenne d’achat contourne ces problèmes courants en éliminant les fragilités humaines de l’équation. Les investissements réguliers et automatisés empêchent les comportements spontanés et illogiques. La même étude de Vanguard a conclu :  » Si l’investisseur se préoccupe principalement de minimiser le risque de baisse et les sentiments potentiels de regret (résultant de l’investissement d’une somme forfaitaire immédiatement avant une baisse du marché), alors le DCA peut être utile. « 

Une fois que vous avez identifié votre stratégie

Vous avez donc réduit le nombre de stratégies. Génial ! Mais il y a encore quelques choses que vous devrez faire avant de faire le premier dépôt sur votre compte d’investissement.

Premièrement, déterminez combien d’argent vous avez besoin pour couvrir vos investissements. Cela comprend le montant que vous pouvez déposer au début ainsi que le montant que vous pouvez continuer à investir à l’avenir.

Vous devrez ensuite décider de la meilleure façon pour vous d’investir. Avez-vous l’intention de vous adresser à un conseiller financier ou à un courtier traditionnel, ou une approche passive et sans souci vous convient-elle mieux ? Si vous choisissez cette dernière option, envisagez de vous inscrire auprès d’un robo-advisor. Cela vous aidera à calculer le coût de l’investissement, des frais de gestion aux commissions que vous devrez payer à votre courtier ou conseiller. Une autre chose à garder à l’esprit : Ne refusez pas les plans de retraite de l’employeur, qui constituent un excellent moyen de commencer à investir. La plupart des entreprises vous permettent d’investir une partie de votre salaire et de la mettre à l’abri de l’impôt. Vous ne le remarquerez même pas car vous n’avez rien à faire.

Considérez vos véhicules d’investissement. Rappelez-vous qu’il n’est pas utile de garder vos œufs dans un seul panier, alors assurez-vous de répartir votre argent dans différents véhicules d’investissement en diversifiant – actions, obligations, fonds communs de placement, ETF. Si vous êtes une personne socialement consciente, vous pouvez envisager l’investissement responsable. C’est le moment de déterminer de quoi vous voulez que votre portefeuille d’investissement soit composé et à quoi il ressemblera.

Investir est une montagne russe, alors gardez vos émotions à distance. Cela peut sembler incroyable lorsque vos investissements gagnent de l’argent, mais lorsqu’ils subissent une perte, cela peut être difficile à gérer. C’est pourquoi il est important de prendre du recul, de sortir vos émotions de l’équation et de revoir régulièrement vos investissements avec votre conseiller pour vous assurer qu’ils sont sur la bonne voie.

La ligne d’arrivée

La décision de choisir une stratégie est plus importante que la stratégie elle-même. En effet, n’importe laquelle de ces stratégies peut générer un rendement important, à condition que l’investisseur fasse un choix et s’y engage. La raison pour laquelle il est important de choisir est que plus tôt vous commencez, plus les effets de la capitalisation sont importants.

N’oubliez pas, ne vous concentrez pas exclusivement sur les rendements annuels lorsque vous choisissez une stratégie. Engagez l’approche qui convient à votre calendrier et à votre tolérance au risque. Ignorer ces aspects peut conduire à un taux d’abandon élevé et à des stratégies fréquemment modifiées. Et, comme nous l’avons vu plus haut, de nombreux changements génèrent des coûts qui rongent votre taux de rendement annuel.

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