Cada año, durante casi medio siglo, Berkshire Hathaway (BRK.A) ha proporcionado una carta anual a los accionistas en la que habla de las ganancias que ha producido para los titulares de sus acciones ordinarias. En 2012, según su carta, esa ganancia fue de 24.100 millones de dólares. Unos 1.300 millones de dólares de esa ganancia se utilizaron para recomprar acciones de Berkshire, dejando un aumento de 22.800 millones de dólares en el patrimonio neto que la empresa retuvo.
Durante 50 años, el patrimonio de los accionistas de la empresa, o valor contable, ha crecido casi un 20% anual.A continuación, analizamos cómo el análisis del patrimonio de los accionistas o de los propietarios es uno de los ejercicios más importantes para los inversores y los accionistas.
Consecuencias principales
- El análisis del patrimonio de los accionistas o de los propietarios es uno de los ejercicios más importantes para los inversores y los accionistas.
- Durante 50 años, el patrimonio de los accionistas de Berkshire Hathaway, o valor contable, ha crecido casi un 20% anualmente.
- El análisis del patrimonio de los propietarios debe hacerse en el contexto de otras herramientas, como el análisis de los activos y pasivos del balance (cuya diferencia representa el valor contable).
¿Qué le dicen al inversor las principales secciones del patrimonio de los propietarios?
El crecimiento del valor contable de Berkshire Hathaway a lo largo del tiempo ha sido relativamente fácil de medir. Esta cifra es relativamente limpia porque Warren Buffett, presidente y consejero delegado de la empresa, rara vez recompra acciones o emite acciones adicionales, y nunca ha pagado un dividendo.
Por esta razón, su crecimiento en el valor contable es un indicador relativamente bueno de los rendimientos que los accionistas han obtenido a lo largo de la historia de la empresa. A finales de 2012, el patrimonio total de los accionistas de la empresa creció hasta los 191.600 millones de dólares y estaba formado principalmente por los beneficios retenidos, que crecieron hasta los 124.300 millones de dólares. Esta cantidad no es más que los beneficios que se han reinvertido en el negocio a lo largo de los años.
Sección de patrimonio neto de Berkshire Hathaway 2012
Al observar la tabla de la sección de patrimonio neto anterior, los analistas deben familiarizarse con algunas partidas:
Acciones ordinarias
Las acciones ordinarias se han mantenido estables en 8 millones de dólares y representan la cantidad probable emitida originalmente cuando se formó la encarnación actual de Berkshire Hathaway en 1977.Esta cantidad de valor nominal de 8 millones de dólares es principalmente para fines legales y de emisión y se establece en un valor inicial muy bajo que se registra inicialmente en los libros.
Capital en exceso del valor nominal
El capital en exceso del valor nominal también se conoce como capital pagado. Esta cifra representa la prima sobre el valor nominal (los 8 millones de dólares) a la que se emitieron las acciones originales. En sentido literal, representa realmente el capital «pagado» por los inversores de la primera ronda, o el capital aportado por los propietarios. Se presenta principalmente en forma de acciones ordinarias, pero también puede incluir otros valores relacionados, como acciones preferentes o preferidas. También cambia a lo largo del tiempo a medida que se emiten nuevas acciones, por ejemplo para adquirir participaciones en otros negocios.
Otros ingresos integrales acumulados (AOCI)
Los otros ingresos integrales acumulados (AOCI) merecen su propio análisis y son una partida muy perspicaz que se ve mejor como una visión más amplia de los ingresos netos reportados en el estado de ganancias y pérdidas. Representa los ingresos netos más otros ingresos globales. Por lo tanto, cubre elementos que no fluyen directamente a través de la cuenta de resultados. Por ejemplo, para las empresas financieras como Berkshire que poseen grandes operaciones de seguros, AOCI ofrece detalles sobre las ganancias y pérdidas no realizadas en la cartera de inversiones. El impacto de los planes de jubilación de las empresas también se incluye en esta sección, así como las fluctuaciones de las divisas. En el caso de Berkshire, AOCI fue de 27.500 millones de dólares en 2012, es decir, más del 14% de los fondos propios.
Acciones propias
Las acciones propias reflejan las acciones de una empresa que ha recomprado o readquirido en los mercados secundarios. Por esta razón, también se conoce como una cuenta de contrapartida porque reduce los fondos propios declarados. Como hemos mencionado, Berkshire no recompra sus propias acciones con frecuencia, pero a lo largo de su historia, ha comprado 1.400 millones de dólares de sus propias acciones.
Intereses no controladores
La última categoría en su estado de patrimonio de los propietarios son los intereses no controladores, que representan la propiedad de Berkshire en otras empresas en las que no tiene una participación de control. Sin embargo, tienen valor y son un componente clave del valor contable.
Analizando el patrimonio de los propietarios
Estado de cambios en el patrimonio de los propietarios
Otro estado financiero revelador en el que los inversores no confían lo suficiente es el de cambios en el patrimonio de los propietarios. Como su nombre indica, permite a los accionistas ver cómo ha cambiado el patrimonio de los propietarios a lo largo del tiempo.
En el caso de Berkshire, su estado de 2012 se remonta a tres años atrás. Dice que Berkshire emitió acciones ordinarias que aumentaron el capital pagado, que AOCI creció en más de 10.000 millones de dólares debido a la apreciación de las inversiones, y que las ganancias retenidas aumentaron a medida que se retenían los beneficios. Se compraron acciones del tesoro en los últimos dos años, al igual que las participaciones no controladoras en otros negocios.
Las partidas menos comunes de los propietarios
Las partidas menos comunes se reflejan en el valor contable. Por ejemplo, la cuenta de giro se utiliza para los negocios que no están constituidos ni cotizan en bolsa. La cuenta de giros registra cualquier dinero que un propietario de la empresa saca de la misma. Si la empresa tiene varios socios, cada uno de ellos tiene su propia cuenta de giro.
Las empresas privadas también pueden tener planes de propiedad de acciones de los empleados (ESOP) que emiten acciones a los empleados. Los préstamos a los ESOP, como por ejemplo para financiarlos inicialmente, representan una cuenta de contrapartida y reducen el valor de los fondos propios.
Elementos importantes a tener en cuenta al analizar el sector de los fondos propios
Analizar y hacer un seguimiento del crecimiento del valor contable de una empresa a lo largo del tiempo es un ejercicio valioso, especialmente para empresas estables como Berkshire Hathaway. Básicamente, esto investiga lo bien (o lo mal) que una firma está gestionando el capital que los accionistas han invertido en la empresa.
Sin embargo, es importante tener en cuenta que esto examina el coste contable e histórico, no el valor de mercado. El valor de mercado se refleja en la evolución del precio de las acciones de una empresa a lo largo del tiempo. A largo plazo, debería asemejarse al crecimiento del valor contable, como ha ocurrido con Berkshire.
Warren Buffett ha detallado que el crecimiento del valor contable ha sido una medida conservadora. Esto se debe a que los beneficios de Berkshire se gravan a lo largo del tiempo: los accionistas pueden y han sido propietarios de las acciones durante muchos años, evitando los impuestos a medida que se acumulan las ganancias no realizadas a largo plazo. Pero puede haber diferencias significativas a corto plazo.
El análisis del capital común tangible también tiene un gran valor. Esto elimina el valor del fondo de comercio y otros activos intangibles en el balance. Los fondos propios tangibles están pensados para analizar más de cerca el valor de una empresa si se liquidara y los ingresos se pagaran a los accionistas.
La rentabilidad de los fondos propios (ROE) es otro determinante importante para saber si una empresa está haciendo su trabajo para los accionistas. Un ROE de dos dígitos indica básicamente que una empresa está gestionando bien el capital de los accionistas. Cuanto más alto, mejor. A continuación se presenta una visión general del ROE de Berkshire para demostrar que está bien en comparación con su sector de seguros, pero no tan bien en comparación con el sector financiero.
| Berkshire | Sector | ||
| Retorno sobre el capital (TTM) | 9.44 | 8,76 | 23,52 |
| Rentabilidad de los fondos propios – media de 5 años Promedio. | 7,13 | 2,87 | 22,43 |
El resultado final
El análisis de los fondos propios es una importante herramienta de análisis, pero debe hacerse en el contexto de otras herramientas, como el análisis de los activos y pasivos del balance (cuya diferencia representa el valor contable). También es necesario examinar las cuentas de resultados y de flujo de caja para realizar un análisis fundamental completo de una empresa.