Volatilitet fra investorens synspunkt'

Aktiemarkedets volatilitet er vel nok et af de mest misforståede begreber inden for investering. Kort sagt er volatilitet det omfang af prisændringer, som et værdipapir oplever i løbet af en given tidsperiode. Hvis prisen forbliver relativt stabil, har værdipapiret en lav volatilitet. Et meget volatilt værdipapir rammer hurtigt nye høj- og lavpunkter, bevæger sig uregelmæssigt og har hurtige stigninger og dramatiske fald.

Da folk har en tendens til at opleve smerten ved tab mere akut end glæden ved gevinst, kan en volatil aktie, der bevæger sig lige så ofte opad som nedad, stadig virke som et unødvendigt risikabelt tilbud. Men hvad erfarne handlende ved, som den gennemsnitlige person måske ikke ved, er, at markedets volatilitet faktisk giver mange muligheder for at tjene penge for den tålmodige investor. Investering er i sagens natur et spørgsmål om risiko, men risikoen virker begge veje. Hver handel indebærer en risiko både for fiasko og for succes. Uden volatilitet er der en lavere risiko for begge dele.

Volatilitet og markedsudsving

Volatilitet kan være en fordel for investorer af enhver slags. Mange mere konservative handlende foretrækker en langsigtet strategi kaldet buy-and-hold, hvor en aktie købes og derefter beholdes i en længere periode, ofte i mange år, for at høste frugterne af virksomhedens gradvise vækst. Denne strategi er baseret på den antagelse, at selv om der kan være udsving på markedet, giver det generelt afkast på lang sigt.

Mens en meget volatil aktie kan være et mere angstprovokerende valg for denne form for strategi, kan en lille mængde volatilitet faktisk betyde større overskud. Da kursen svinger, giver det investorerne mulighed for at købe aktier i et solidt selskab, når kursen er meget lav, og derefter vente på kumulativ vækst hen ad vejen.

Swing- og kortsigtede handlere

For kortsigtede handlere er volatilitet endnu mere afgørende. Day tradere arbejder med ændringer, der sker sekund-til-sekund, minut-til-minut. Hvis der ikke er nogen prisændring, er der ingen fortjeneste. Swing-tradere arbejder med en lidt længere tidsramme, normalt dage eller uger, men markedsvolatiliteten er stadig hjørnestenen i deres strategi. Når priserne gynger frem og tilbage, kan kortsigtede handlende bruge diagrammønstre og andre tekniske indikatorer til at hjælpe med at tidsbestemme høj- og lavpunkterne.

Hvis de anvender indikatorer som Bollinger Bands, et indeks for relativ styrke, volumen og etablerede støtte- og modstandsniveauer, kan swingtradere udpege potentielle vendepunkter, mens prisen svinger. Det betyder, at de kan gå lang på aktien eller købe calls, når prisen nærmer sig et lavpunkt, og derefter ride på opsvinget for at sælge ved eller nær højest.

Sådan kan det at forudsige, hvornår en volatil aktie er ved at udtømme sin nuværende opadgående dynamik, betyde, at de skal shortes på aktien eller sælge puts, lige når nedturen begynder. Disse typer af kortsigtede handler kan individuelt set give mindre overskud, men en meget volatil aktie kan give næsten uendelige muligheder for at handle svinget. Mange mindre udbetalinger i en kort periode kan meget vel ende med at være mere lukrative end én stor udbetaling efter flere års ventetid.

Handel med VIX

CBOE’s volatilitetsindeks, eller VIX, er et realtidsmarkedsindeks, der repræsenterer markedets forventning om 30 dages fremadrettet volatilitet. Det er afledt af prisinput fra optioner på S&P 500-indekset og giver et mål for markedsrisikoen og investorernes stemninger. Det er også kendt under andre navne som “Fear Gauge” eller “Fear Index”. Investorer, researchanalytikere og porteføljeforvaltere ser på VIX-værdierne som en måde at måle markedsrisiko, frygt og stress på, før de træffer investeringsbeslutninger.

Volatilitetsbaserede værdipapirer, der følger VIX-indekset, blev introduceret i 2010’erne og har vist sig enormt populære i handelsmiljøet, både til afdækning og retningsbestemte spil. Til gengæld har køb og salg af disse instrumenter haft en betydelig indvirkning på det oprindelige indeks’ funktion, som er blevet omdannet fra en bagudrettet til en ledende indikator.

VIX-futures tilbyder den reneste eksponering for indikatorens op- og nedture, men aktiederivater har i de seneste år vundet stor tilslutning hos detailhandelsfolket. Disse Exchange Traded Products (ETP’er) anvender komplekse beregninger, der lægger flere måneders VIX-futures i kort- og mellemfristede forventninger. De vigtigste volatilitetsfonde omfatter bl.a:

• S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX)
• S&P 500 VIX Mid-Term Futures ETN (VXZ)
• VIX Short-Term Futures ETF (VIXY)
• VIX Mid-Term Futures ETF (VIXM)

Handel med disse værdipapirer med henblik på kortsigtede fortjenester kan være en frustrerende oplevelse, fordi de indeholder en strukturel bias, der tvinger en konstant nulstilling til faldende futurespræmier. Denne contango kan udslette overskud på volatile markeder, hvilket får værdipapiret til at underpræstere den underliggende indikator markant. Som følge heraf udnyttes disse instrumenter bedst i langsigtede strategier som et afdækningsværktøj eller i kombination med beskyttende optionsspil.

(For mere om dette emne, se: 4 måder at handle VIX på).

Volatilitet og optionshandel

I tider med høj volatilitet er optioner en utrolig værdifuld tilføjelse til enhver portefølje. Puts er optioner, der giver indehaveren ret til at sælge det underliggende aktiv til en forudbestemt pris. Hvis en investor køber en put-option for at spekulere i en bevægelse nedad i det underliggende aktiv, er investoren bearish og ønsker, at priserne skal falde. På den anden side bruges den beskyttende put-option til at afdække en eksisterende aktie eller en portefølje. Når investoren opretter en beskyttende put, ønsker investoren, at priserne skal stige, men køber puts som en form for forsikring, hvis aktierne i stedet skulle falde. Hvis markedet falder, stiger puts i værdi og udligner tab fra porteføljen.

Mens puts vinder værdi i et nedadgående marked, vinder alle optioner generelt set værdi, når volatiliteten stiger. En lang straddle kombinerer både en call- og en put-option på det samme underliggende aktiv til den samme strikepris. “Den lange straddle-optionsstrategi er et væddemål om, at det underliggende aktiv vil bevæge sig betydeligt i pris, enten højere eller lavere. Gevinstprofilen er den samme, uanset hvilken vej aktivet bevæger sig. Typisk tror den erhvervsdrivende, at det underliggende aktiv vil bevæge sig fra en lav volatilitetstilstand til en høj volatilitetstilstand på baggrund af den forestående offentliggørelse af nye oplysninger. Ud over straddles og puts er der flere andre optionsbaserede strategier, der kan tjene på stigninger i volatiliteten.