A Berkshire Hathaway (BRK.A) közel fél évszázada minden évben egy éves levelet küldött a részvényeseknek, amely a törzsrészvényeinek tulajdonosai számára elért nyereséget tárgyalja. A levél szerint 2012-ben ez a nyereség 24,1 milliárd dollár volt. Ebből a nyereségből mintegy 1,3 milliárd dollárt a Berkshire részvényeinek visszavásárlására fordítottak, így a vállalatnál maradt 22,8 milliárd dolláros nettó értéknövekedés.
A vállalat saját tőkéje, azaz könyv szerinti értéke 50 év alatt évente közel 20%-kal nőtt.Az alábbiakban azt tárgyaljuk, hogy a részvényesi vagy saját tőke elemzése a befektetők és részvényesek legfontosabb feladatai közé tartozik.
Key Takeaways
- A részvényesi vagy saját tőke elemzése a befektetők és részvényesek legfontosabb feladatai közé tartozik.
- A Berkshire Hathaway saját tőkéje, vagyis könyv szerinti értéke 50 év alatt évente közel 20%-kal nőtt.
- A saját tőke elemzését más eszközökkel együtt kell végezni, például a mérlegben szereplő eszközök és források elemzésével (amelyek különbsége a könyv szerinti értéket jelenti).
Mit mondanak a befektetőknek a saját tőke főbb szakaszai?
Berkshire Hathaway könyv szerinti értékének időbeli növekedése viszonylag könnyen mérhető. Ez a szám viszonylag tiszta, mivel Warren Buffett, a vállalat elnök-vezérigazgatója ritkán vásárol vissza részvényeket vagy bocsát ki további részvényeket, és soha nem fizetett osztalékot.
Ezért a könyv szerinti érték növekedése viszonylag jó mérőszáma a részvényesek által a vállalat története során elért hozamnak. 2012 végén a vállalat teljes saját tőkéje 191,6 milliárd dollárra nőtt, és elsősorban az eredménytartalékból állt, amely 124,3 milliárd dollárra nőtt. Ez az összeg egyszerűen azt a nyereséget jelenti, amelyet az évek során visszaforgattak a vállalkozásba.
A Berkshire Hathaway saját tőkéjének 2012. évi szakasza
A fenti saját tőkerészlet táblázatot tekintve az elemzőknek meg kell ismerkedniük néhány sorral:
Törzsrészvények
A törzsrészvények értéke stabilan 8 millió dollár volt, és az eredetileg valószínűleg a Berkshire Hathaway jelenlegi inkarnációjának 1977-es megalakulásakor kibocsátott összeget jelenti.Ez a 8 millió dolláros névértékű összeg elsősorban jogi és kibocsátási célokat szolgál, és nagyon alacsony kezdeti értéken van meghatározva, amelyet kezdetben a könyvekben rögzítenek.
A névértéket meghaladó tőke
A névértéket meghaladó tőkét befizetett tőkének is nevezik. Ez a szám azt a névérték feletti prémiumot (a 8 millió dollárt) jelenti, amelyen az eredeti részvényeket kibocsátották. A szó szoros értelmében valóban a korai kör befektetői által “befizetett” tőkét, vagy a tulajdonosok által befizetett tőkét jelenti. Ez elsősorban törzsrészvények formájában érkezik, de más kapcsolódó értékpapírokat, például elsőbbségi részvényeket vagy elsőbbségi részvényeket is tartalmazhat. Idővel is változik, amikor új részvényeket bocsátanak ki, például más vállalkozásokban való részesedésszerzés céljából.
Halmozott egyéb átfogó jövedelem (AOCI)
A halmozott egyéb átfogó jövedelem (AOCI) megérdemli a saját elemzését, és egy nagyon tanulságos tétel, amelyet leginkább az eredménykimutatásban szereplő nettó eredmény tágabb nézetének lehet tekinteni. Ez a nettó nyereséget és az egyéb átfogó jövedelmet jelenti. Ez tehát olyan tételeket takar, amelyek nem áramlanak közvetlenül az eredménykimutatáson keresztül. Például az olyan pénzügyi cégeknél, mint a Berkshire, amelyeknek nagy biztosítási tevékenységük van, az AOCI a befektetési portfólió nem realizált nyereségeiről és veszteségeiről ad részleteket. A vállalati nyugdíjprogramok hatása is ebben a szakaszban szerepel, valamint a devizaárfolyam-ingadozások. A Berkshire esetében az AOCI 2012-ben 27,5 milliárd dollár volt – vagyis a saját tőke több mint 14%-a.
Saját részvények
A saját részvények a vállalat azon részvényeit tükrözik, amelyeket visszavásárolt vagy visszavásárolt a másodlagos piacokon. Emiatt kontraszámlának is nevezik, mert csökkenti a kimutatott saját tőkét. Mint említettük, a Berkshire nem gyakran vásárolja vissza saját részvényeit, de története során 1,4 milliárd dollár értékben vásárolt saját részvényeket.
Nem ellenőrző részesedések
A saját tőke kimutatásának utolsó kategóriája a nem ellenőrző részesedések, amelyek a Berkshire más vállalatokban való tulajdonrészét jelentik, amelyekben nem rendelkezik ellenőrző részesedéssel. Ezek azonban értékkel bírnak, és a könyv szerinti érték kulcsfontosságú összetevői.
A saját tőke elemzése
A saját tőke változásainak kimutatása
Egy másik tanulságos pénzügyi kimutatás, amelyre a befektetők nem hagyatkoznak eléggé, a saját tőke változásainak kimutatása. Ahogy a neve is mutatja, ez lehetővé teszi a részvényesek számára, hogy megnézzék, hogyan változott a saját tőke az idők folyamán.
A Berkshire esetében a 2012-es kimutatás három évre nyúlik vissza. Eszerint a Berkshire törzsrészvényeket bocsátott ki, ami növelte a befizetett tőkét, az AOCI több mint 10 milliárd dollárral nőtt a befektetések felértékelődése miatt, az eredménytartalék pedig nőtt, mivel a nyereséget megtartották. Az elmúlt két évben saját részvényeket vásároltak, ahogyan más vállalkozásokban lévő nem ellenőrző részesedéseket is.”
Kevesebb közös tőke sorok
A kevesebb közös tőke sorok a könyv szerinti értékben jelennek meg. Például a rajzszámlát olyan vállalkozások esetében használják, amelyek nem bejegyzett vagy nyilvánosan forgalmazott vállalkozások. A pénzfelvételi számla minden olyan pénzt nyomon követ, amelyet a vállalkozás tulajdonosa kivesz a vállalkozásból. Ha a vállalkozásnak több tulajdonostársa van, minden egyes tulajdonostársnak saját lehívási számlája van.
A magáncégek rendelkezhetnek munkavállalói részvénytulajdonosi programokkal (ESOP) is, amelyek részvényeket bocsátanak ki az alkalmazottaknak. Az ESOP-oknak nyújtott kölcsönök, például a kezdeti finanszírozásukhoz, ellenszámlát jelentenek, és csökkentik a saját tőke értékét.
A saját tőke szektor elemzésénél figyelembe veendő fontos elemek
A cég könyv szerinti értékének időbeli növekedésének elemzése és nyomon követése értékes feladat, különösen az olyan stabil cégek esetében, mint a Berkshire Hathaway. Alapvetően azt vizsgálja, hogy egy cég mennyire jól (vagy mennyire rosszul) kezeli a részvényesek által a vállalatba befektetett tőkét.
Mindamellett fontos megjegyezni, hogy ez a számviteli és történelmi költséget vizsgálja, nem pedig a piaci értéket. A piaci értéket az tükrözi, hogy egy vállalat részvényárfolyama milyen jól teljesít az idő múlásával. Hosszú távon ennek hasonlítania kell a könyv szerinti érték növekedéséhez, ahogyan azt a Berkshire esetében is tette.
Warren Buffett részletezte, hogy a könyv szerinti érték növekedése konzervatív mérőszám. Ennek az az oka, hogy a Berkshire nyereségét idővel megadóztatják – a részvényesek sok éven át birtokolhatják és birtokolják is a részvényeket, elkerülve az adót, mivel a nem realizált hosszú távú nyereségek felhalmozódnak. Rövid távon azonban jelentős különbségek lehetnek.
A tárgyi törzstőke elemzése szintén nagy értékkel bír. Ez kiveszi a mérlegben szereplő goodwill és egyéb immateriális javak értékét. A tárgyi könyv arra szolgál, hogy közelebbről elemezzük, milyen értéket képviselne egy cég, ha felszámolásra kerülne, és a bevételt kifizetnék a részvényeseknek.
A saját tőke megtérülése (ROE) egy másik fontos meghatározója annak, hogy egy vállalat jól végzi-e a dolgát a részvényesek számára. A kétszámjegyű ROE alapvetően azt jelzi, hogy a vállalat jól gazdálkodik a részvényesi tőkével. Minél magasabb, annál jobb. Az alábbiakban áttekintjük a Berkshire ROE-jét, hogy bemutassuk, hogy a biztosítási ágazathoz képest jól áll, de a pénzügyi szektorhoz képest nem olyan jól.
| Berkshire | Iparág | Szektor | |
| Return on Equity (TTM) | 9.44 | 8,76 | 23,52 |
| Tőkehozam – 5 év. Avg. | 7,13 | 2,87 | 22,43 |
The Bottom Line
A saját tőke elemzése fontos elemzési eszköz, de más eszközökkel összefüggésben kell elvégezni, például a mérlegben szereplő eszközök és források elemzésével (amelyek különbsége a könyv szerinti értéket jelenti). A vállalat átfogó fundamentális elemzéséhez a jövedelem- és pénzforgalmi kimutatásokat is meg kell vizsgálni.