Investeringsstrategier, som du skal lære, før du handler

Det bedste ved investeringsstrategier er, at de er fleksible. Hvis du vælger en, og den ikke passer til din risikotolerance eller din tidsplan, kan du helt sikkert foretage ændringer. Men vær advaret: Det kan blive dyrt at gøre det. Hvert køb er forbundet med et gebyr. Endnu vigtigere er det, at salg af aktiver kan skabe en realiseret kapitalgevinst. Disse gevinster er skattepligtige og derfor dyre.

Her ser vi på fire almindelige investeringsstrategier, der passer til de fleste investorer. Ved at tage dig tid til at forstå egenskaberne ved hver enkelt, vil du være bedre i stand til at vælge den, der passer til dig på lang sigt uden at skulle pådrage dig udgifter til at ændre kurs.

Tag nogle noter

Hvor du begynder at undersøge din investeringsstrategi, er det vigtigt at indsamle nogle grundlæggende oplysninger om din økonomiske situation. Stil dig selv disse vigtige spørgsmål:

• Hvad er din nuværende økonomiske situation?
• Hvad er dine leveomkostninger, herunder månedlige udgifter og gæld?
• Hvor meget har du råd til at investere – både i starten og løbende?

Selv om du ikke behøver en masse penge for at komme i gang, bør du ikke gå i gang, hvis du ikke har råd til at gøre det. Hvis du har en masse gæld eller andre forpligtelser, skal du overveje, hvilken indvirkning investering vil have på din situation, før du begynder at lægge penge til side.

Sæt derefter dine mål op. Alle har forskellige behov, så du bør bestemme, hvad dine er. Har du til hensigt at spare op til pensionering? Har du planer om at foretage store køb som f.eks. et hus eller en bil i fremtiden? Eller sparer du op til din eller dine børns uddannelse? Dette vil hjælpe dig med at indsnævre en strategi.

Find ud af, hvad din risikotolerance er. Dette bestemmes normalt af flere nøglefaktorer, herunder din alder, din indkomst og hvor lang tid du har til du går på pension. Teknisk set er det sådan, at jo yngre du er, jo større risiko kan du påtage dig. Mere risiko betyder højere afkast, mens lavere risiko betyder, at gevinsterne ikke vil blive realiseret så hurtigt. Men husk på, at investeringer med høj risiko også betyder, at der også er et større potentiale for tab.

Til sidst skal du lære det grundlæggende. Det er en god idé at have en grundlæggende forståelse af, hvad du går ind i, så du ikke investerer i blinde. Stil spørgsmål. Og læs videre for at lære om nogle af de vigtigste strategier, der findes.

Strategi 1: Værdiinvestering

Værdiinvestorer er købekøbmænd. De søger aktier, som de mener er undervurderede. De leder efter aktier med priser, som de mener ikke fuldt ud afspejler værdipapirets iboende værdi. Value investing bygger til dels på den idé, at der findes en vis grad af irrationalitet på markedet. Denne irrationalitet giver i teorien muligheder for at få en aktie til en nedsat pris og tjene penge på den.

Det er ikke nødvendigt for værdiinvestorer at finkæmme mængder af finansielle data for at finde tilbud. Tusindvis af value investeringsfonde giver investorerne mulighed for at eje en kurv af aktier, der anses for at være undervurderet. Russell 1000 Value Index er f.eks. et populært benchmark for value-investorer, og flere gensidige fonde efterligner dette indeks.

Som nævnt ovenfor kan investorer til enhver tid ændre strategier, men det kan være dyrt at gøre det – især som value-investor. På trods heraf opgiver mange investorer strategien efter et par år med dårlige resultater. I 2014 forklarede Wall Street Journal-reporter Jason Zweig: “I løbet af det årti, der sluttede den 31. december, gav value-fonde, der specialiserer sig i store aktier, et gennemsnitligt afkast på 6,7 % årligt. Men den typiske investor i disse fonde tjente kun 5,5 % årligt.” Hvorfor skete det? Fordi alt for mange investorer besluttede sig for at trække deres penge ud og løbe. Læren her er, at for at få værdiinvestering til at fungere, skal man spille det lange spil.

Warren Buffet: Den ultimative værdiinvestor

Men hvis du er en ægte værdiinvestor, har du ikke brug for nogen til at overbevise dig om, at du skal blive i det lange løb, fordi denne strategi er designet omkring ideen om, at man skal købe virksomheder – ikke aktier. Det betyder, at investoren skal overveje det store billede og ikke en midlertidig knockout-præstation. Folk nævner ofte den legendariske investor Warren Buffet som indbegrebet af en værdiinvestor. Han gør sit hjemmearbejde – nogle gange i årevis. Men når han er klar, går han all in og er engageret på lang sigt.

Tænk på Buffetts ord, da han foretog en betydelig investering i luftfartsindustrien. Han forklarede, at flyselskaberne “havde et dårligt første århundrede”. Derefter sagde han: “Og de har fået et dårligt århundrede ud af verden, håber jeg.” Denne tankegang eksemplificerer meget af værdiinvesteringstilgangen. Valgene er baseret på årtiers tendenser og med årtiers fremtidig performance i tankerne.

Værdiinvesteringsværktøjer

For dem, der ikke har tid til at foretage udtømmende undersøgelser, er kurs-indtjeningsforholdet (P/E) blevet det primære værktøj til hurtigt at identificere undervurderede eller billige aktier. Dette er et enkelt tal, der fremkommer ved at dividere en akties aktiepris med dens indtjening pr. aktie (EPS). Et lavere P/E-forhold betyder, at du betaler mindre pr. 1 USD af den aktuelle indtjening. Værdiinvestorer søger virksomheder med et lavt P/E-forhold.

Selv om brugen af P/E-forholdet er en god start, advarer nogle eksperter om, at denne måling alene ikke er nok til at få strategien til at fungere. Forskning offentliggjort i Financial Analysts Journal fastslog, at “Kvantitative investeringsstrategier baseret på sådanne forhold er ikke gode substitutter for værdiinvesteringsstrategier, der anvender en omfattende tilgang til at identificere undervurderede værdipapirer”. Årsagen er ifølge deres arbejde, at investorerne ofte lokkes af aktier med lav P/E-ratio baseret på midlertidigt oppustede regnskabstal. Disse lave tal er i mange tilfælde et resultat af et falsk højt indtjeningstal (nævneren). Når den reelle indtjening rapporteres (og ikke blot forudses), er den ofte lavere. Dette resulterer i en “tilbagevenden til middelværdien”. P/E-forholdet stiger, og den værdi, som investoren har forfulgt, er væk.

Hvis brugen af P/E-forholdet alene er mangelfuld, hvad skal en investor så gøre for at finde sande værdiaktier? Forskerne foreslår: “Kvantitative tilgange til at opdage disse forvridninger – f.eks. ved at kombinere formelværdi med momentum-, kvalitets- og rentabilitetsmålinger – kan hjælpe med at undgå disse ‘værdifælder’.”

Hvad er budskabet?

Budskabet her er, at værdiinvestering kan fungere, så længe investoren er langsigtet og er parat til at gøre en seriøs indsats og foretage en grundig undersøgelse i forbindelse med udvælgelsen af aktier. De, der er villige til at gøre sig umage og blive hængende, vil kunne vinde. En undersøgelse fra Dodge & Cox fastslog, at værdistrategier næsten altid klarer sig bedre end vækststrategier “over horisonter på et årti eller mere”. Undersøgelsen fortsætter med at forklare, at værdistrategier har underpræsteret vækststrategier i en 10-årig periode i kun tre perioder i løbet af de sidste 90 år. Disse perioder var den store depression (1929-1939/40), teknologiboblen (1989-1999) og perioden 2004-2014/15.

Strategi 2: Vækstinvestering

Snarere end at lede efter lavpristilbud ønsker vækstinvestorer investeringer, der giver et stærkt opadgående potentiale, når det gælder aktiernes fremtidige indtjening. Man kan sige, at en vækstinvestor ofte er på udkig efter “den næste store ting”. Vækstinvestering er imidlertid ikke en hensynsløs omfavnelse af spekulativ investering. Det drejer sig snarere om at vurdere en akties nuværende sundhedstilstand samt dens vækstpotentiale.

En vækstinvestor tager hensyn til udsigterne i den branche, som aktien trives i. Du kan f.eks. spørge, om der er en fremtid for elbiler, før du investerer i Tesla. Eller man kan spørge sig selv, om A.I. vil blive en fast bestanddel af hverdagen, før man investerer i en teknologivirksomhed. Der skal være beviser for en udbredt og robust appetit på virksomhedens tjenester eller produkter, hvis den skal vokse. Investorerne kan besvare dette spørgsmål ved at se på et selskabs nyere historie. Kort sagt: En vækstaktie skal være i vækst. Selskabet bør have en konsekvent tendens til en stærk indtjening og omsætning, hvilket indikerer en evne til at indfri vækstforventningerne.

En ulempe ved vækstinvesteringer er manglende udbytte. Hvis et selskab er i vækst, har det ofte brug for kapital til at opretholde sin ekspansion. Dette efterlader ikke meget (eller ingen) likviditet tilbage til udbyttebetalinger. Desuden følger der med en hurtigere indtjeningsvækst højere værdiansættelser, hvilket for de fleste investorer er en højere risiko.

Funktionerer vækstinvestering?

Som det fremgår af ovenstående forskning, har værdiinvestering tendens til at overgå vækstinvestering på lang sigt. Disse resultater betyder ikke, at en vækstinvestor ikke kan drage fordel af strategien, det betyder blot, at en vækststrategi normalt ikke genererer det niveau af afkast, der ses med værdiinvestering. Men ifølge en undersøgelse fra New York University’s Stern School of Business “Mens vækstinvestering underpræsterer værdiinvestering, især over lange tidsperioder, er det også sandt, at der er delperioder, hvor vækstinvestering dominerer.” Udfordringen er naturligvis at afgøre, hvornår disse “delperioder” vil opstå.

Interessant nok kan det at bestemme de perioder, hvor en vækststrategi er klar til at præstere, betyde at kigge på bruttonationalproduktet (BNP). Tag tiden mellem 2000 og 2015, hvor en vækststrategi slog en værdistrategi i syv år (2007-2009, 2011 og 2013-2015). I fem af disse år var BNP-vækstraten under 2 %. I mellemtiden vandt en værdistrategi i ni år, og i syv af disse år lå BNP over 2 %. Derfor står det klart, at en vækststrategi kan være mere vellykket i perioder med faldende BNP.

En del af kritikerne af vækstinvesteringsstilen advarer om, at “vækst for enhver pris” er en farlig tilgang. En sådan tankegang gav anledning til tech-boblen, som fordampede millioner af porteføljer. “I løbet af det seneste årti har den gennemsnitlige vækstaktie givet et afkast på 159 % mod kun 89 % for værdiaktier”, ifølge Money Magazine’s Investor’s Guide 2018.

Vækstinvestering Variabler

Selv om der ikke findes nogen endelig liste over hårde målinger til at styre en vækststrategi, er der nogle få faktorer, som en investor bør overveje. Forskning fra Merrill Lynch viste for eksempel, at vækstaktier klarer sig bedre i perioder med faldende renter. Det er vigtigt at huske på, at ved de første tegn på en nedgang i økonomien er vækstaktier ofte de første, der rammes.

Vækstinvestorer skal også nøje overveje ledelseskompetencerne hos en virksomheds ledelsesteam. At opnå vækst er en af de vanskeligste udfordringer for en virksomhed. Derfor er det nødvendigt med et fremragende ledelsesteam. Investorerne skal holde øje med, hvordan teamet klarer sig, og hvordan det opnår vækst. Vækst er af ringe værdi, hvis den opnås ved hjælp af tung låntagning. Samtidig bør investorerne vurdere konkurrencen. Et selskab kan nyde en stjerneagtig vækst, men hvis dets primære produkt let kan kopieres, er de langsigtede udsigter dystre.

GoPro er et godt eksempel på dette fænomen. Den engang højtflyvende aktie har oplevet regelmæssige årlige fald i omsætningen siden 2015. “I månederne efter debuten mere end tredoblede aktierne IPO-prisen på 24 dollar til så meget som 87 dollar,” rapporterede Wall Street Journal. Aktien er blevet handlet et godt stykke under IPO-prisen. En stor del af denne nedgang tilskrives det let kopierbare design. GoPro er trods alt i bund og grund et lille kamera i en æske. Den stigende popularitet og kvalitet af smartphone-kameraer tilbyder et billigt alternativ til at betale 400-600 USD for noget, der i bund og grund er et stykke udstyr med én funktion. Desuden har selskabet ikke haft succes med at designe og lancere nye produkter, hvilket er et nødvendigt skridt for at opretholde væksten – noget, som vækstinvestorer skal overveje.

Strategi 3: Momentuminvestering

Momentuminvestorer rider på bølgen. De tror, at vinderne bliver ved med at vinde, og taberne bliver ved med at tabe. De søger at købe aktier, der oplever en opadgående tendens. Fordi de tror, at taberne fortsætter med at falde, kan de vælge at sælge disse værdipapirer short. Men short-selling er en overordentlig risikabel praksis. Mere om det senere.

Tænk på momentuminvestorer som tekniske analytikere. Det betyder, at de anvender en strengt datadrevet tilgang til handel og leder efter mønstre i aktiekurserne for at vejlede deres købsbeslutninger. I det væsentlige handler momentuminvestorer på trods af efficient-market-hypotesen (EMH). Ifølge denne hypotese afspejler priserne på aktiver fuldt ud alle de oplysninger, der er tilgængelige for offentligheden. Det er svært at tro på dette udsagn og være momentuminvestor, da strategien søger at udnytte undervurderede og overvurderede aktier.

Virker det?

Som det er tilfældet med så mange andre investeringsstile, er svaret kompliceret. Lad os se nærmere på det.

Rob Arnott, formand og stifter af Research Affiliates, undersøgte dette spørgsmål, og dette er, hvad han fandt. “Ingen amerikansk investeringsfond med ‘momentum’ i navnet har siden starten overgået deres benchmark netto efter gebyrer og udgifter.”

Interessant nok viste Arnotts forskning også, at simulerede porteføljer, der anvender en teoretisk momentuminvesteringsstrategi, faktisk “tilfører bemærkelsesværdig værdi, i de fleste tidsperioder og i de fleste aktivklasser.” Men når de anvendes i et virkeligt scenarie, er resultaterne dårlige. Hvorfor? Med to ord: handelsomkostninger. Alt det køb og salg vækker en masse mægler- og kommissionsgebyrer.

Handlende, der tilslutter sig en momentumstrategi, skal være ved kontakten og klar til at købe og sælge hele tiden. Gevinster opbygges over måneder, ikke år. Dette står i modsætning til simple buy-and-hold-strategier, der tager en set it-and-forget it-tilgang.

For dem, der tager frokostpauser eller simpelthen ikke har en interesse i at holde øje med markedet hver dag, findes der momentum-stil børshandlede fonde (ETF’er). Disse aktier giver en investor adgang til en kurv af aktier, der anses for at være karakteristiske for momentum værdipapirer.

Appellen ved momentuminvestering

Momentuminvestering har sin appel på trods af nogle af sine mangler. Overvej for eksempel, at “MSCI World Momentum Index har i gennemsnit haft årlige gevinster på 7,3 % i løbet af de sidste to årtier, hvilket er næsten dobbelt så meget som det bredere benchmark.” Dette afkast tager sandsynligvis ikke højde for handelsomkostninger og den tid, der kræves til eksekvering.

Reneste forskning viser, at det kan være muligt at handle aktivt med en momentumstrategi uden behov for fuldtidshandel og research. Ved hjælp af amerikanske data fra New York Stock Exchange (NYSE) mellem 1991 og 2010 fandt en undersøgelse fra 2015, at en forenklet momentumstrategi klarede sig bedre end benchmark, selv efter at der er taget højde for transaktionsomkostninger. Desuden var en minimumsinvestering på 5.000 USD nok til at realisere fordelene.

Den samme undersøgelse viste, at en sammenligning af denne grundlæggende strategi med en strategi med hyppigere, mindre handler viste, at sidstnævnte overgik den, men kun til en vis grad. Før eller senere udhulede handelsomkostningerne ved en hurtig-fire tilgang afkastet. Endnu bedre er det, at forskerne fastslog, at “den optimale momentumhandelsfrekvens ligger mellem to gange om året og en gang om måneden” – et overraskende fornuftigt tempo.

Shorting

Som tidligere nævnt kan aggressive momentumhandlere også bruge short selling som en måde at øge deres afkast på. Denne teknik gør det muligt for en investor at drage fordel af et fald i prisen på et aktiv. F.eks. køber short-sælgeren – i troen på, at et værdipapir vil falde i pris – 50 aktier til i alt 100 USD. Derefter sælger den korte sælger straks disse aktier på markedet for 100 USD og venter derefter på, at aktivet falder. Når det gør det, tilbagekøber han de 50 aktier (så de kan returneres til långiveren) til, lad os sige, 25 USD. Derfor har den korte sælger vundet 100 $ på det oprindelige salg og har derefter brugt 25 $ på at få aktierne tilbage for en gevinst på 75 $.

Problemet med denne strategi er, at der er en ubegrænset nedadgående risiko. Ved normal investering er downside-risikoen den samlede værdi af din investering. Hvis du investerer 100 $, kan du højst tabe 100 $. Men med short selling er dit maksimale mulige tab ubegrænset. I scenariet ovenfor låner du f.eks. 50 aktier og sælger dem for 100 $. Men måske falder aktien ikke som forventet. I stedet stiger den.

De 50 aktier er 150 $ værd, derefter 200 $ osv. Før eller siden skal den korte sælger tilbagekøbe aktierne for at returnere dem til långiveren. Hvis aktiekursen bliver ved med at stige, bliver det en dyr affære.

Læren?

En momentumstrategi kan være rentabel, men ikke hvis den er forbundet med den ubegrænsede nedadgående risiko, der er forbundet med short selling.

Strategi 4: Dollar-Cost Averaging

Dollar-cost averaging (DCA) er en praksis, hvor man foretager regelmæssige investeringer i markedet over tid, og den udelukker ikke gensidigt de andre metoder, der er beskrevet ovenfor. Det er snarere et middel til at udføre den strategi, du har valgt, uanset hvilken. Med DCA kan du vælge at sætte 300 dollars ind på en investeringskonto hver måned. Denne disciplinerede tilgang bliver særlig effektiv, når du bruger automatiserede funktioner, der investerer for dig. Det er let at forpligte sig til en plan, når processen næsten ikke kræver nogen overvågning.

Fordelen ved DCA-strategien er, at den undgår den smertefulde og uheldige strategi med market timing. Selv erfarne investorer føler lejlighedsvis fristelsen til at købe, når de tror, at priserne er lave, blot for til deres forfærdelse at opdage, at de har et længere stykke vej ned.

Når investeringer sker i regelmæssige intervaller, fanger investoren priserne på alle niveauer, fra høj til lav. Disse periodiske investeringer sænker effektivt de gennemsnitlige omkostninger pr. aktie ved købene. At sætte DCA i værk betyder, at man skal træffe beslutning om tre parametre:

• Det samlede beløb, der skal investeres
• Det tidsvindue, hvor investeringerne skal foretages
• Hyppigheden af købene

Et klogt valg

Dollar-cost averaging er et klogt valg for de fleste investorer. Det holder dig forpligtet til at spare op, samtidig med at det reducerer risikoniveauet og virkningerne af volatilitet. Men for dem, der er i stand til at investere et engangsbeløb, er DCA måske ikke den bedste tilgang.

I henhold til en Vanguard-undersøgelse fra 2012: “I gennemsnit finder vi, at en LSI-tilgang (investering af et engangsbeløb) har overgået en DCA-tilgang ca. to tredjedele af tiden, selv når resultaterne justeres for den højere volatilitet i en aktie-/obligationsportefølje i forhold til kontantinvesteringer.”

Men de fleste investorer er ikke i stand til at foretage en enkelt, stor investering. Derfor er DCA passende for de fleste. Desuden er en DCA-tilgang en effektiv modforanstaltning mod den kognitive bias, der er indbygget i mennesker. Både nye og erfarne investorer er modtagelige over for fejl i deres dømmekraft, der er fast forankret i systemet. Tabsafvisende bias får os f.eks. til at betragte gevinst eller tab af et pengebeløb asymmetrisk. Desuden får bekræftelsesbias os til at fokusere på og huske oplysninger, der bekræfter vores længe fastlåste overbevisninger, mens vi ignorerer modstridende oplysninger, der kan være vigtige.

Dollar-cost averaging omgår disse almindelige problemer ved at fjerne menneskelige svagheder fra ligningen. Regelmæssige, automatiserede investeringer forhindrer spontan, ulogisk adfærd. Samme Vanguard-undersøgelse konkluderede: “Hvis investoren primært er optaget af at minimere nedadgående risici og potentielle følelser af fortrydelse (som følge af engangsinvesteringer umiddelbart før en markedsnedgang), kan DCA være nyttig.”

Når du har identificeret din strategi

Så du har indsnævret en strategi. Fint! Men der er stadig et par ting, du skal gøre, før du foretager den første indbetaling på din investeringskonto.

Først skal du finde ud af, hvor mange penge du har brug for til at dække dine investeringer. Det omfatter, hvor meget du kan indbetale i første omgang, samt hvor meget du kan fortsætte med at investere fremadrettet.

Derpå skal du beslutte dig for, hvilken måde du bedst kan investere på. Har du til hensigt at gå til en traditionel finansiel rådgiver eller mægler, eller er en passiv, bekymringsfri tilgang mere passende for dig? Hvis du vælger sidstnævnte, kan du overveje at tilmelde dig en robo-advisor. Dette vil hjælpe dig med at finde ud af omkostningerne ved at investere fra forvaltningsgebyrer til provisioner, som du skal betale din mægler eller rådgiver. En anden ting, du skal huske på: Det er en god måde at begynde at investere på. De fleste virksomheder giver dig mulighed for at investere en del af din lønseddel og gemme den skattefrit, og mange vil matche dine bidrag. Du vil ikke engang bemærke det, fordi du ikke behøver at gøre noget.

Tænk over dine investeringsmidler. Husk, at det ikke hjælper at have alle æggene i én kurv, så sørg for at sprede dine penge til forskellige investeringsmidler ved at sprede dem – aktier, obligationer, investeringsfonde, ETF’er. Hvis du er en person, der er socialt bevidst, kan du overveje ansvarlige investeringer. Det er nu, du skal finde ud af, hvad du ønsker, at din investeringsportefølje skal bestå af, og hvordan den skal se ud.

Investering er en rutsjebane, så hold dine følelser i skak. Det kan virke fantastisk, når dine investeringer tjener penge, men når de tager et tab, kan det være svært at håndtere. Derfor er det vigtigt at tage et skridt tilbage, tage dine følelser ud af ligningen og gennemgå dine investeringer med din rådgiver regelmæssigt for at sikre, at de er på rette spor.

The Bottom Line

Den beslutning, der træffes om at vælge en strategi, er vigtigere end selve strategien. Faktisk kan enhver af disse strategier generere et betydeligt afkast, så længe investoren træffer et valg og forpligter sig til det. Grunden til, at det er vigtigt at vælge, er, at jo tidligere man starter, jo større er virkningerne af sammensætningen.

Husk, fokuser ikke udelukkende på det årlige afkast, når du vælger en strategi. Engager dig i den strategi, der passer til din tidsplan og risikotolerance. Hvis du ignorerer disse aspekter, kan det føre til en høj opgivelsesprocent og hyppigt ændrede strategier. Og som omtalt ovenfor genererer mange ændringer omkostninger, der æder af din årlige afkastprocent.