În fiecare an, timp de aproape o jumătate de secol, Berkshire Hathaway (BRK.A) a furnizat o scrisoare anuală acționarilor în care discută câștigurile pe care le-a produs pentru deținătorii acțiunilor sale ordinare. În 2012, potrivit scrisorii sale, acest câștig a fost de 24,1 miliarde de dolari. Aproximativ 1,3 miliarde de dolari din acest câștig a fost folosit pentru a răscumpăra acțiuni Berkshire, lăsând o creștere a valorii nete de 22,8 miliarde de dolari pe care compania a păstrat-o.
În 50 de ani, capitalul propriu al acționarilor companiei, sau valoarea contabilă, a crescut cu aproape 20% anual.Mai jos, discutăm despre modul în care analiza capitalului propriu sau al acționarilor este unul dintre cele mai importante exerciții pentru investitori și acționari.
Key Takeaways
- Analiza capitalului propriu sau al acționarilor este unul dintre cele mai importante exerciții pentru investitori și acționari.
- De-a lungul a 50 de ani, capitalurile proprii ale acționarilor Berkshire Hathaway, sau valoarea contabilă, au crescut cu aproape 20% anual.
- Analiza capitalurilor proprii ar trebui să se facă în contextul altor instrumente, cum ar fi analiza activelor și pasivelor din bilanț (a căror diferență reprezintă valoarea contabilă).
Ce spun principalele secțiuni ale capitalurilor proprii unui investitor?
Creșterea valorii contabile a firmei Berkshire Hathaway de-a lungul timpului a fost relativ ușor de măsurat. Această cifră este relativ curată, deoarece Warren Buffett, președintele și directorul general al companiei, rareori răscumpără acțiuni sau emite acțiuni suplimentare și nu a plătit niciodată dividende.
Din acest motiv, creșterea valorii sale contabile este un indicator relativ bun pentru randamentele pe care acționarii le-au obținut de-a lungul istoriei companiei. La sfârșitul anului 2012, capitalul total al acționarilor companiei a crescut la 191,6 miliarde de dolari și a constat în principal din profiturile reținute, care au crescut la 124,3 miliarde de dolari. Această sumă reprezintă pur și simplu câștigurile care au fost reinvestite în afacere de-a lungul anilor.
Berkshire Hathaway’s Shareholders’ Equity Section 2012
Urmărind tabelul secțiunii de capitaluri proprii de mai sus, analiștii trebuie să se familiarizeze cu câteva elemente de linie:
Acțiuni ordinare
Acțiunile ordinare au fost stabile la 8 milioane de dolari și reprezintă suma probabilă emisă inițial atunci când actuala încarnare a Berkshire Hathaway a fost formată în 1977.Această valoare nominală de 8 milioane de dolari este în primul rând în scopuri legale și de emitere și este stabilită la o valoare inițială foarte scăzută care este înregistrată inițial în contabilitate.
Capital în plus față de valoarea nominală
Capitalul în plus față de valoarea nominală este, de asemenea, cunoscut sub numele de capital vărsat. Această cifră reprezintă prima de supraevaluare a valorii nominale (cele 8 milioane de dolari) la care au fost emise acțiunile inițiale. În sens literal, reprezintă cu adevărat capitalul „vărsat” de investitorii din primele runde sau capitalul adus de proprietari. Acesta vine în principal sub formă de acțiuni ordinare, dar poate include și alte titluri de valoare conexe, cum ar fi acțiunile preferențiale sau acțiunile preferențiale. De asemenea, se modifică în timp, pe măsură ce sunt emise noi acțiuni, cum ar fi pentru achiziționarea de participații în alte întreprinderi.
Acumularea altor elemente ale rezultatului global (AOCI)
Acumularea altor elemente ale rezultatului global (AOCI) merită o analiză proprie și este un element foarte perspicace care este cel mai bine privit ca o perspectivă mai extinsă a venitului net raportat în contul de profit și pierdere. Acesta reprezintă venitul net plus alte elemente ale rezultatului global. Așadar, acesta acoperă elementele care nu trec direct în contul de profit și pierdere. De exemplu, pentru firmele financiare, cum ar fi Berkshire, care dețin operațiuni mari de asigurare, AOCI oferă detalii despre câștigurile și pierderile nerealizate din portofoliul de investiții. Impactul planurilor de pensii corporative este, de asemenea, acoperit în această secțiune, precum și fluctuațiile valutare. Pentru Berkshire, AOCI a fost de 27,5 miliarde de dolari în 2012 – sau mai mult de 14% din capitalurile proprii.
Acțiuni de trezorerie
Acțiunile de trezorerie reflectă acțiunile unei companii pe care aceasta le-a răscumpărat sau le-a răscumpărat de pe piețele secundare. Din acest motiv, este, de asemenea, cunoscut ca un cont de contrapartidă, deoarece reduce capitalurile proprii raportate. După cum am menționat, Berkshire nu-și răscumpără des propriile acțiuni, dar de-a lungul istoriei sale, a cumpărat acțiuni proprii în valoare de 1,4 miliarde de dolari.
Interese necontrolabile
Categoria finală din declarația privind capitalurile proprii este reprezentată de interesele necontrolabile, care reprezintă proprietatea Berkshire în alte companii în care nu deține o participație de control. Cu toate acestea, ele au valoare și sunt o componentă cheie a valorii contabile.
Analiză a capitalurilor proprii
Situația modificărilor capitalului propriu
O altă situație financiară perspicace pe care investitorii nu se bazează suficient este cea a modificărilor capitalului propriu. După cum sugerează și numele, aceasta le permite acționarilor să vadă cum s-au modificat capitalurile proprii de-a lungul timpului.
Pentru Berkshire, declarația din 2012 merge înapoi cu trei ani. Aceasta spune că Berkshire a emis acțiuni ordinare care au crescut capitalul vărsat, că AOCI a crescut cu peste 10 miliarde de dolari din cauza aprecierii investițiilor, iar câștigurile reținute au crescut pe măsură ce profiturile au fost reținute. Acțiunile de trezorerie au fost achiziționate în ultimii doi ani, la fel ca și participațiile care nu controlează în alte afaceri.
Posturile liniare ale capitalului propriu mai puțin comune
Posturile comune mai puțin comune sunt reflectate în valoarea contabilă. De exemplu, contul de tragere este utilizat pentru întreprinderile care nu sunt constituite în societăți comerciale sau tranzacționate public. Contul de tragere urmărește toți banii pe care un proprietar de afacere îi scoate din afacere. În cazul în care afacerea are mai mulți parteneri, fiecare partener primește propriul cont de tragere.
Firmele private pot avea, de asemenea, planuri de proprietate asupra acțiunilor angajaților (ESOP) care emit acțiuni pentru angajați. Împrumuturile către ESOP-uri, cum ar fi pentru a le finanța inițial, reprezintă un cont de tragere și reduc valoarea capitalurilor proprii ale acționarilor.
Elemente importante la care trebuie să fiți atenți atunci când analizați sectorul capitalurilor proprii ale acționarilor
Analiza și urmărirea creșterii în timp a valorii contabile a unei firme este un exercițiu valoros, în special pentru firmele stabile, cum ar fi Berkshire Hathaway. Practic, acest lucru investighează cât de bine (sau cât de prost) gestionează o firmă capitalul pe care acționarii l-au investit în companie.
Cu toate acestea, este important de reținut că acest lucru privește contabilitatea și costul istoric, nu valoarea de piață. Valoarea de piață este reflectată în modul în care prețul acțiunilor unei companii se comportă în timp. Pe termen lung, aceasta ar trebui să semene cu creșterea valorii contabile, așa cum a făcut-o pentru Berkshire.
Warren Buffett a detaliat faptul că creșterea valorii contabile a fost o măsură conservatoare. Acest lucru se datorează faptului că profiturile Berkshire sunt impozitate în timp – acționarii pot deține și au deținut acțiunile timp de mulți ani, evitând impozitele pe măsură ce se acumulează câștiguri nerealizate pe termen lung. Dar pot exista diferențe semnificative pe termen scurt.
Analiza capitalului comun tangibil are, de asemenea, o mare valoare. Acest lucru elimină valoarea fondului comercial și a altor active necorporale din bilanț. Cartea tangibilă este menită să analizeze mai îndeaproape valoarea pentru o firmă în cazul în care aceasta ar fi lichidată și veniturile ar fi plătite acționarilor.
Returnarea capitalului propriu (ROE) este un alt factor important care determină dacă o companie își face treaba pentru acționari. Un ROE de două cifre indică practic faptul că o firmă gestionează bine capitalul acționarilor. Cu cât este mai mare, cu atât mai bine. Mai jos este o prezentare generală a ROE-ului Berkshire pentru a demonstra că se situează bine în comparație cu industria sa de asigurări, dar nu la fel de bine în comparație cu sectorul financiar.
| Berkshire | Industrie | Sector | ||
| Return on Equity (TTM) | 9.44 | 8,76 | 23,52 | |
| Return on Equity – 5 Yr. Avg. | 7.13 | 2.87 | 22.43 |
The Bottom Line
Analiza capitalurilor proprii este un instrument analitic important, dar ar trebui să se facă în contextul altor instrumente, cum ar fi analiza activelor și pasivelor din bilanț (a căror diferență reprezintă valoarea contabilă). De asemenea, este necesar să se analizeze situația veniturilor și a fluxurilor de numerar pentru o analiză fundamentală cuprinzătoare a unei firme.