Balance Sheet: Analyzing Owners' Equity

Każdego roku, od prawie pół wieku, Berkshire Hathaway (BRK.A) dostarcza coroczny list do akcjonariuszy, w którym omawia zyski, jakie wypracowała dla posiadaczy swoich akcji zwykłych. W 2012 roku, zgodnie z listem, zysk ten wyniósł 24,1 miliarda dolarów. Około 1,3 miliarda dolarów z tego zysku zostało wykorzystane na odkupienie akcji Berkshire, pozostawiając 22,8 miliarda dolarów wzrostu wartości netto, który firma zachowała.

W ciągu 50 lat kapitał własny firmy, czyli wartość księgowa, wzrastał o prawie 20% rocznie.Poniżej omawiamy, w jaki sposób analiza kapitału własnego akcjonariuszy lub właścicieli jest jednym z najważniejszych ćwiczeń dla inwestorów i akcjonariuszy.

Co mówią inwestorowi główne sekcje kapitału własnego?

Wzrost wartości księgowej spółki Berkshire Hathaway w czasie był stosunkowo łatwy do zmierzenia. Wartość ta jest stosunkowo czysta, ponieważ Warren Buffett, prezes i dyrektor generalny firmy, rzadko odkupuje akcje lub emituje dodatkowe akcje i nigdy nie wypłacił dywidendy.

Z tego powodu wzrost wartości księgowej jest stosunkowo dobrym miernikiem zysków, jakie akcjonariusze uzyskali w historii firmy. Na koniec 2012 roku całkowity kapitał własny firmy wzrósł do 191,6 miliarda dolarów i składał się głównie z zysków zatrzymanych, które wzrosły do 124,3 miliarda dolarów. Kwota ta to po prostu zyski, które przez lata były reinwestowane z powrotem w firmę.

Akcje własne Berkshire Hathaway Sekcja 2012

Patrząc na powyższą tabelę sekcji kapitału własnego, analitycy muszą zapoznać się z kilkoma pozycjami:

Akcje zwykłe

Akcje zwykłe utrzymują się na stałym poziomie 8 mln USD i reprezentują prawdopodobną kwotę pierwotnie wyemitowaną w momencie utworzenia obecnego wcielenia Berkshire Hathaway w 1977 roku.Ta kwota wartości nominalnej w wysokości 8 milionów dolarów jest przede wszystkim dla celów prawnych i emisji i jest ustawiony na bardzo niskiej wartości początkowej, która jest początkowo zapisane w księgach.

Kapitał w nadwyżce wartości nominalnej

Kapitał w nadwyżce wartości nominalnej jest również znany jako kapitału wpłaconego. Ta liczba reprezentuje premię zawyżoną wartość nominalną (8 milionów dolarów), po której zostały wyemitowane oryginalne akcje. W dosłownym znaczeniu, rzeczywiście reprezentuje kapitał „wpłacony” przez inwestorów wczesnej rundy, lub kapitał wniesiony przez właścicieli. Występuje on głównie w postaci akcji zwykłych, ale może również obejmować inne powiązane papiery wartościowe, takie jak akcje uprzywilejowane lub akcje preferowane. Zmienia się on również w czasie, gdy emitowane są nowe akcje, np. w celu nabycia udziałów w innych przedsiębiorstwach.

Skumulowane inne całkowite dochody (AOCI)

Skumulowane inne całkowite dochody (AOCI) zasługują na własną analizę i są bardzo wnikliwą pozycją liniową, która jest najlepiej postrzegana jako bardziej rozbudowane spojrzenie na zgłoszone dochody netto w rachunku zysków i strat. Reprezentuje on dochód netto powiększony o inne całkowite dochody. Pozycja ta obejmuje pozycje, które nie są bezpośrednio wykazywane w rachunku zysków i strat. Na przykład, dla firm finansowych takich jak Berkshire, które posiadają duże operacje ubezpieczeniowe, AOCI zawiera szczegóły dotyczące niezrealizowanych zysków i strat w portfelu inwestycyjnym. Wpływ korporacyjnych planów emerytalnych jest również uwzględniony w tej sekcji, jak również wahania kursów walutowych. W przypadku Berkshire AOCI wyniosło 27,5 mld USD w 2012 r. – czyli ponad 14% kapitału własnego akcjonariuszy.

Akcje własne

Akcje własne odzwierciedlają akcje spółki, które zostały przez nią wykupione lub odkupione z rynków wtórnych. Z tego powodu jest on również znany jako konto przeciwstawne, ponieważ zmniejsza on zgłoszony kapitał własny właścicieli. Jak już wspomnieliśmy, Berkshire nie odkupuje swoich własnych akcji często, ale w swojej historii odkupiło 1,4 miliarda dolarów własnych akcji.

Udziały niekontrolujące

Ostatnią kategorią w zestawieniu kapitału własnego są udziały niekontrolujące, które reprezentują własność Berkshire w innych spółkach, w których nie posiada ona pakietu kontrolnego. Mają one jednak wartość i są kluczowym składnikiem wartości księgowej.

Zestawienie zmian w kapitale własnym

Innym wnikliwym sprawozdaniem finansowym, na którym inwestorzy nie polegają w wystarczającym stopniu, jest zestawienie zmian w kapitale własnym. Jak sama nazwa wskazuje, pozwala ono akcjonariuszom przyjrzeć się, jak kapitał własny właścicieli zmieniał się w czasie.

W przypadku Berkshire, sprawozdanie za rok 2012 sięga trzech lat wstecz. Mówi ono, że Berkshire wyemitowało akcje zwykłe, które zwiększyły kapitał wpłacony, że AOCI wzrosło o ponad 10 miliardów dolarów z powodu wzrostu wartości inwestycji, a zyski zatrzymane wzrosły, ponieważ zyski zostały zatrzymane. Akcje skarbowe zostały zakupione w ciągu ostatnich dwóch lat, podobnie jak udziały niekontrolujące w innych firmach.

Mniej wspólnych pozycji kapitału własnego właścicieli Pozycje linii

Mniej wspólnych pozycji są odzwierciedlone w wartości księgowej. Na przykład rachunek ciągniony jest stosowany w przypadku przedsiębiorstw, które nie są zarejestrowane ani nie znajdują się w obrocie publicznym. Rachunek ciągniony śledzi wszelkie pieniądze, które właściciel firmy wyjmuje z firmy. Jeśli firma ma kilku partnerów, każdy partner dostaje swoje własne konto rysunkowe.

Prywatne firmy mogą również mieć plany własności akcji pracowniczych (ESOP), które wydają akcje pracownikom. Pożyczki dla ESOP, na przykład na ich początkowe finansowanie, stanowią konto przeciwstawne i zmniejszają wartość kapitału własnego akcjonariuszy.

Ważne elementy, na które należy zwrócić uwagę podczas analizowania sektora kapitału własnego akcjonariuszy

Analizowanie i śledzenie wzrostu wartości księgowej firmy w czasie jest cennym ćwiczeniem, zwłaszcza w przypadku stabilnych firm, takich jak Berkshire Hathaway. Zasadniczo, bada to, jak dobrze (lub jak słabo) firma zarządza kapitałem, który udziałowcy zainwestowali w firmę.

Jednakże ważne jest, aby zauważyć, że to patrzy na księgowość i koszt historyczny, a nie wartość rynkową. Wartość rynkowa jest odzwierciedlona w tym, jak dobrze radzi sobie cena akcji spółki w czasie. W długim okresie czasu powinien przypominać wzrost wartości księgowej, jak to miało miejsce w przypadku Berkshire.

Warren Buffett wyszczególnił, że wzrost wartości księgowej był konserwatywną miarą. Dzieje się tak dlatego, że zyski Berkshire są opodatkowane w czasie – posiadacze akcji mogą i posiadali je przez wiele lat, unikając podatków w miarę powstawania niezrealizowanych zysków długoterminowych. Ale może być znaczące różnice w krótkim okresie.

Analiza materialny wspólny kapitał również ma wielką wartość. To usuwa wartość firmy i innych aktywów niematerialnych w bilansie. Książka materialne ma na celu bardziej szczegółowo analizować wartość dla firmy, jeśli został zlikwidowany, a wpływy zostały wypłacone do akcjonariuszy.

Return on equity (ROE) jest kolejnym ważnym wyznacznikiem tego, czy firma wykonuje swoją pracę dla akcjonariuszy. ROE w dwóch cyfr w zasadzie wskazuje firma jest zarządzanie kapitałem akcjonariuszy dobrze. Im wyższy, tym lepiej. Poniżej przedstawiamy ROE firmy Berkshire, aby pokazać, że wypada ona dobrze na tle branży ubezpieczeniowej, ale nie tak dobrze w porównaniu z sektorem finansowym.

	Berkshire	Przemysł	Sektor
Return on Equity (TTM)	9.44	8.76	23.52
Return on Equity – 5 Yr. Avg.	7.13	2.87	22.43

The Bottom Line

Analiza kapitału własnego właścicieli jest ważnym narzędziem analitycznym, ale powinna być dokonywana w kontekście innych narzędzi, takich jak analiza aktywów i zobowiązań w bilansie (których różnica stanowi wartość księgową). Istnieje również potrzeba spojrzenia na rachunek zysków i strat oraz rachunek przepływów pieniężnych w celu przeprowadzenia kompleksowej analizy fundamentalnej firmy.