Balanço: Analisando Proprietários'Equidade

Cada ano, durante quase meio século, a Berkshire Hathaway (BRK.A) tem fornecido uma carta anual aos accionistas que discute os ganhos que tem produzido para os detentores das suas acções ordinárias. Em 2012, de acordo com sua carta, esse ganho foi de US$ 24,1 bilhões. Cerca de $1,3 bilhões desse ganho foram usados para recomprar ações da Berkshire, deixando um aumento de $22,8 bilhões no patrimônio líquido que a empresa reteve.

Nos últimos 50 anos, o patrimônio líquido da empresa, ou valor contábil, cresceu quase 20% ao ano.Abaixo, discutimos como analisar o patrimônio líquido dos acionistas ou proprietários está entre os exercícios mais importantes para investidores e acionistas.

O que as Seções de Patrimônio Líquido dos Principais Proprietários dizem a um Investidor?

Berkshire Hathaway tem sido relativamente fácil de medir o crescimento do valor contábil ao longo do tempo. Este número é relativamente limpo porque Warren Buffett, presidente e CEO da empresa, raramente compra ações de volta ou emite ações adicionais, e ele nunca pagou dividendos.

Por esta razão, seu crescimento no valor contábil é um indicador relativamente bom para os retornos que os acionistas obtiveram ao longo da história da empresa. No final de 2012, o patrimônio líquido total da empresa cresceu para $191,6 bilhões e consistiu principalmente em lucros acumulados, que cresceram para $124,3 bilhões. Este valor é simplesmente os lucros que foram reinvestidos no negócio ao longo dos anos.

Seção do Patrimônio Líquido da Berkshire Hathaway 2012

Locando na tabela da seção do patrimônio líquido acima, os analistas precisam se familiarizar com algumas linhas:

Ações Ordinárias

As ações ordinárias têm se mantido estáveis em $8 milhões e representam a quantia provável originalmente emitida quando a atual encarnação da Berkshire Hathaway foi formada em 1977.Este valor nominal de $8 milhões é principalmente para fins legais e de emissão e é fixado em um valor inicial muito baixo que é inicialmente registrado nos livros.

Capital em excesso do valor nominal

Capital em excesso do valor nominal também é conhecido como capital integralizado. Este valor representa o prémio sobre o valor nominal (os $8 milhões) ao qual as acções originais foram emitidas. No sentido literal, representa verdadeiramente o capital “pago” pelos investidores iniciais, ou o capital contribuído pelos proprietários. Isto vem principalmente na forma de ações ordinárias, mas também pode incluir outros títulos relacionados, tais como ações preferenciais ou ações preferenciais. Ela também muda com o tempo à medida que novas ações são emitidas, como para adquirir participações em outros negócios.

Outros Rendimentos Compreensivos Acumulados (AOCI)

Outros Rendimentos Compreensivos Acumulados (AOCI) merece uma análise própria e é um item de linha muito perspicaz que é melhor visto como uma visão mais expansiva do lucro líquido relatado na demonstração de lucros e perdas. Ela representa o lucro líquido mais outros resultados abrangentes. Portanto, isto abrange itens que não fluem diretamente através da demonstração de resultados. Por exemplo, para empresas financeiras como a Berkshire que possuem grandes operações de seguros, a AOCI fornece detalhes sobre ganhos e perdas não realizados na carteira de investimentos. O impacto dos planos de aposentadoria corporativos também é coberto nesta seção, assim como as flutuações da moeda estrangeira. Para a Berkshire, a AOCI foi de US$ 27,5 bilhões em 2012 – ou mais de 14% do patrimônio líquido.

Ações em tesouraria

Ações em tesouraria refletem as ações de uma empresa que ela comprou de volta ou recomprou de mercados secundários. Por esta razão, também é conhecida como contra-conta porque reduz o patrimônio líquido reportado dos proprietários. Como mencionamos, a Berkshire não compra de volta suas próprias ações com freqüência, mas ao longo de sua história, comprou $1,4 bilhões de dólares de suas próprias ações.

Interesses sem controle

A categoria final na declaração de patrimônio líquido de seus proprietários é interesses sem controle, que representam a propriedade da Berkshire em outras empresas onde ela não tem uma participação de controle. Entretanto, elas têm valor e são um componente chave do valor contábil.

Demonstração das Mudanças no Patrimônio Líquido do Proprietário

Outra demonstração financeira que os investidores não confiam o suficiente é a das mudanças no patrimônio líquido do proprietário. Como o nome indica, permite aos accionistas ver como o capital próprio mudou ao longo do tempo.

Para a Berkshire, a sua declaração de 2012 remonta a três anos atrás. Ela diz que a Berkshire emitiu ações ordinárias que aumentaram o capital integralizado, que a AOCI cresceu mais de US$ 10 bilhões devido à valorização do investimento, e que os lucros retidos aumentaram à medida que os lucros foram retidos. As ações em tesouraria foram compradas nos últimos dois anos, assim como as participações não controladoras em outros negócios.

Linha Menos Patrimônio Líquido Ordinário Itens

Os itens sem ações ordinárias são refletidos no valor contábil. Por exemplo, a conta de sorteio é usada para negócios que não são incorporados ou negociados publicamente. A conta de saque rastreia qualquer dinheiro que o proprietário de um negócio retira do negócio. Se o negócio tiver vários parceiros, cada parceiro recebe sua própria conta de sorteio.

As empresas privadas também podem ter planos de propriedade de ações de funcionários (ESOP) que emitem ações para os funcionários. Empréstimos a ESOPs, tais como para financiá-los inicialmente, representam uma contra conta e reduzem o valor do patrimônio líquido.

Itens importantes a serem observados ao analisar o setor de patrimônio líquido

Analizar e acompanhar o crescimento do valor contábil de uma empresa ao longo do tempo é um exercício valioso, especialmente para empresas estáveis como a Berkshire Hathaway. Basicamente, isto investiga o quão bem (ou quão mal) uma empresa está a gerir o capital que os accionistas investiram na empresa.

No entanto, é importante notar que isto se refere ao custo contábil e histórico, e não ao valor de mercado. O valor de mercado se reflete no desempenho da cotação das ações de uma empresa ao longo do tempo. A longo prazo, deve assemelhar-se ao crescimento do valor contabilístico, tal como tem feito para a Berkshire.

Warren Buffett detalhou que o crescimento do valor contábil tem sido uma medida conservadora. Isto é porque os lucros da Berkshire são tributados ao longo do tempo, os acionistas da Berkshire podem e têm sido proprietários das ações por muitos anos, evitando impostos à medida que os ganhos não realizados a longo prazo se constroem. Mas pode haver diferenças significativas no curto prazo.

Analisando o patrimônio líquido comum tangível também tem grande valor. Isto elimina o valor do ágio e de outros ativos intangíveis no balanço patrimonial. O livro Tangible Book pretende analisar mais de perto o valor de uma empresa se ela foi liquidada e os rendimentos foram pagos aos accionistas.

Return on equity (ROE) é outro determinante importante para que uma empresa esteja a fazer o seu trabalho para os accionistas. Um ROE em dois dígitos indica basicamente que uma empresa está administrando bem o capital acionário. Quanto mais alto, melhor. Abaixo está uma visão geral do ROE da Berkshire para demonstrar que ela se acumula bem em relação ao seu setor de seguros, mas não tão bem em comparação com o setor financeiro.

	Berkshire	Indústria	Sector
Retorno do Capital Próprio (TTM)	9.44	8,76	23,52
Return on Equity – 5 Yr. Avg.	7,13	2,87	22,43

O Resumido

Analizar o patrimônio líquido é uma ferramenta analítica importante, mas deve ser feita no contexto de outras ferramentas, como a análise dos ativos e passivos no balanço patrimonial (cuja diferença representa o valor contábil). Há também a necessidade de olhar para as demonstrações de resultados e fluxos de caixa para uma análise fundamental abrangente de uma empresa.